亨通光电发布年报，业绩符合预期

2017 年4 月22 日，亨通光电公布2016 年报。报告期内公司实现营业收入193 亿元，同比增长42.3%；实现净利润13.16 亿元，同比增长129.8%。公司业绩大幅上升的主要原因有：“宽带中国”战略持续推进，光纤光缆供需缺口导致下游需求量价齐升；并购电信国脉等资源型企业，在EPC 总包和大数据业务实现高速增长；海洋工程业务实现突破，收入规模和盈利水平大幅上升。公司在报告期内实现业绩快速增长，符合市场预期。

主营业务景气持续，新业务规模显现

市场对于光纤光缆市场的周期性一直存在担心，特别是对前期涨幅明显的亨通光电十分关注。我们认为公司的主营业绩未来能够持续高增长，并在收入结构上实现优化。我们不同于市场的逻辑有：1、供需缺口支撑光缆市场持续景气；2、新业务新模式突破，收入结构不断优化。

与众不同的逻辑1：供需缺口支撑光缆市场持续景气

进入2017 年后，中国联通和中国移动在3 月先后发布了新一轮光缆集采招标。其中联通采购规模5830 万芯公里为历史之最，中国移动则主动采用不限价采购模式。我们认为运营商2017 年光纤光缆需求仍然旺盛，争抢优先供货权的意图十分明显，这从侧面也反映出2017 年光纤光缆供应缺口的存在不容置疑。亨通光电作为能够实现光棒自给的产业链龙头，将继续受益于旺盛的下游市场需求。

与众不同的逻辑2：新业务新模式突破，收入结构不断优化

报告期内公司的新业务收入快速增加，营收占比上升明显。公司光通信网络与系统集成业务通过外延式并购迅速成为主营业务外最大的收入来源，而海洋工程和大数据业务也继续保持着高增速和高毛利水平。特别是，公司的海洋工程业务通过研发成果快速转化，已经成功向上游拓展至海洋装备、工程设计，向下游发展到海洋工程总包服务、海洋数据采集及大数据服务等业务。新业务新模式的快速放量将能够实现收入结构的不断优化。

光纤光缆龙头企业，维持“买入”评级

除了光通信业务继续受益于运营商大规模集采带来的行业性机会以外，公司也在大数据、量子通信、海缆、特高压、新能源、通信工程服务、网络优化、电力工程等领域提前布局。预计公司2017-2019 年的净利润分别为26.0/33.5/41.6 亿元，对应的PE 分别为11.74/9.12/7.34x。公司上市以来的平均PE 为24x，我们认为公司17 年合理估值区间在20-24x，合理价格区间至42.0-50.4 元，重申“买入”评级。

风险提示：运营商集采低于预期，新兴业务发展受国家政策影响低于预期。

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