业绩摘要： 公司今日披露 2016 年年报和 2017 年一季报。其中 2016 年实现营业收入 98.9 亿元，同比降低 6.31%；归母净利润为 0.37 亿元，同比增长 101.48%；扣非后归母净利润为-3.16 亿元，同比增长 87.67%；报告期内 EPS 为0.05 元，单季度 EPS 分别为-0.58 元、 0.17 元、 -0.31 元、 0.77 元。 2017 年一季度实现营业收入 28.38 亿元，同比增长 175.4%；归母净利润为 2.73 亿元，同比增长 220.06%， EPS 为 0.36 元；

吨钢数据： 2016 年生产钢 415 万吨，同比降低 6.74%；生产钢材 397 万吨，同比降低 8.74%。结合年报数据折算吨钢售价 2395 元/吨，吨钢成本 2140 元/吨，吨钢毛利 255 元/吨，同比分别增长 43 元/吨、 -428 元/吨、 470 元/吨；

多方面原因促成全年大逆转，有望摘星摘帽： 2016 年行业基本面复苏带动钢企盈利回升，四季度公司扣非净利润为 2.62 亿元， 对应 EPS 为 0.34 元， 显示出行业层面回暖态势明显。 同时公司降本增效效果显着，吨钢成本大幅下降提升了产品毛利。 除此之外， 还有三方面原因促成公司全年净利润和净资产重回正值：

债务重组收益： 对自身及全资子公司南疆钢铁的应付款项开展清理工作，债务重组收益 1.12 亿元计入营业外收入；

政府补助： 2016 年工业企业结构调整专项奖补资金共计 2.47 亿元；

剥离低效资产： 公司将全资子公司南疆钢铁 100%股权转让至控股股东八钢公司，截止到 2016 年 1-10 月南疆钢铁亏损-4.9 亿元， 2016 年 12 月 28 日南疆钢铁工商登记变更手续办理完毕，公司不再持有南疆钢铁股权。

行业盈利有望维持高位： 公司今年一季度延续了高盈利态势，扣非净利润环比略有增加。 2 月下旬以来贸易商积极去库兑现利润扰动需求导致钢价承压，然而宏观经济基本面仍然平稳， 在钢产量创历史新高情况下，库存去化较快，显示终端需求正常。 上周开始钢价有企稳迹象，随着库存去化进一步深入， 阶段性钢价具备反弹的可能。 317 地产调控对中期产业链需求构成不利， 由于央行的参与影响超出之前 930 调控，地产后期压力增大可能性较高，下半年需求增量面临衰减风险。虽然行业多年来供给端已调整充分， 利润仍能维持高位运行，但回到前期高点难度较大；

疆内供需局面迎来扭转契机： 新疆政府工作报告提出 2017 年将加大基建投资力度，力争实现全社会固定资产投资 1.5 万亿以上，同比增长 50.3%。 如果计划落地，根据我们的弹性测算，乐观假设情况下预计全年将拉动钢铁需求 1500 万吨，产能利用率 71.4%，同比增加 31.4%；中性假设下预计将拉动相应需求 1300 万吨，产能利用率 61.9%，同比增加 21.9%；基于资金落实、项目实施等不确定性问题，悲观假设下预计将拉动相应需求 1100 万吨，产能利用率52.4%，同比增加 12.4%。不同假设条件下，产能利用率均有不同程度的增加，预计区域内钢企盈利提升幅度将高于行业平均水平，公司作为疆内龙头企业将最大程度受益；

投资建议： 行业基本面持稳，新疆供需局面迎来扭转契机，剥离亏损资产减负前行，公司作为疆内龙头企业盈利将获得持续改善。预计公司 2017/18 年 EPS分别为 1.21 元、 1.26 元，维持“增持”评级。

风险提示： 通胀和利率上行过快，疆内固定资产投资低于预期。

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