2017 全年业绩增长确定

我们分析认为，VIVO 订单延后确认，影响奋达2017Q1 业绩增速，但不影响全年增长态势。随着对VIVO 出货的恢复、索尼等其他客户的订单增加，公司业绩即将重回增长轨道。同时，奋达并购富诚达切入苹果产业链，将为持续高增长提供支撑。

2017Q1 业绩增速下行，预计全年增长趋势不变

奋达科技2017Q1 单季度实现收入3.5 亿元，YoY+14.2%；实现业绩4487.3万元，YoY-16.1%；实现EPS0.036 元；公司收入与业绩增速略低于市场预期。同时，公司预测2017H1 业绩变动幅度为0%-30%。结合对产业链的跟踪和公司交流，我们认为2017Q1 业绩增速下滑，主要原因是下游大客户订单延后确认，全年业绩增长的趋势不变。2017Q1 公司毛利率同比下降4.3pct 至27.3%；由于市场推广费用与债券利息支出增加，期间费用率同比提升2.6pct 至16.2%。整体来看，公司归母净利率同比下滑4.5pct至12.7%。

VIVO 订单延后，即将恢复快速增长

VIVO 为奋达旗下子公司欧朋达的重要客户之一。从我们对产业链的跟踪情况来看，VIVO 在2017Q1 致力于清理原有机型的库存。我们分析认为，这一进程可能导致VIVO 的部分订单延后至二季度确认，影响奋达当期的财务数据。但是，随着对VIVO 出货的恢复、索尼等其他重要客户的订单增加，公司业绩有望重回快速增长的轨道。此前，奋达第二期股权激励计划延长锁定期，激励对象包括欧朋达高管，也彰显了欧朋达管理层对奋达未来发展的坚定信心。

并购富诚达协同效应显着，大概率兑现完成业绩承诺

奋达旗下欧朋达与富诚达均为精密金属结构件生产厂商，并购产生的产能与客户协同效应显着。富诚达由于融资渠道单一，过往发展受制于产能，曾因产能不足拒绝优质订单。通过本次重组，富诚达可借助奋达融资渠道破除产能瓶颈，实现规模的进一步扩张。截至2017 年3 月底，富诚达在手订单约11 亿元，按照2016 年利润率水平对应业绩贡献2.1 亿元。结合当前的经营态势，我们认为富诚达将大概率超额兑现业绩承诺。

全年业绩增长明确，维持“买入”评级

我们认为，奋达当期业绩主要受到订单延后确认的影响，全年经营态势不变，2017Q1 为全年业绩增速低点。随着短期影响因素消除，公司业绩将恢复高速增长。同时，奋达并购富诚达协同效应显着，2017 年将大概率超额兑现业绩承诺。预计奋达科技2017-2019 年EPS 分别为0.43/0.58/0.77元，给予2017 年40-45 倍PE，目标价格区间为17.20-19.35 元，维持“买入”评级。近期由于市场风格影响，奋达复牌后股价有所回调。但公司基本面坚实，属于被错杀的优质品种，建议投资者积极关注。

风险提示：外观件材料急速迭代，原材料与人工成本上涨。

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