恒生电子2017Q1 营收增长31%，归母净利润减少41%，低于预期

恒生电子发布2017 年一季报，公司一季度营收实现4.43 亿，同比增长31.42%；实现归属于上市公司的净利润4224.91 万元，同比减少-41.08%。业绩低于预期。

营收快速增长，研发投入加大导致费用大幅增长拖累业绩

公司Q1 营收实现快速增长，预计资本市场及互联网业务表现相对亮眼。公司Q1 归母净利润增速同比大幅下滑，主要原因在于公司销售费用及管理费用大幅增长所致。2017年Q1公司营销费用1.58 亿，同比增长35.83%；管理费用2.97 亿，同比增长46.63%；营销费用率和管理费用率分别为35.68%和67.11%，同比提升1.1 个百分点和6.97 个百分点；期间费用率高达102.69%。费用率大幅增长主因在于公司员工数量增加及薪酬增长所致，2016 年底员工数量同比2015 年底增加1000 人左右。全年费用预计约为22.9 亿元，同比增长15%。

监管环境仍然趋紧，恒生仍处于蓄势待发阶段

目前金融创新受限及市场弱势行情使得券商、基金等在创新业务投入方面更加谨慎，行业整体进入“过冬”模式。在此背景下，恒生将继续投入创新研发，蓄势待发。公司未来几年将实施“端、网、云、数”战略，1）端：千人千面的金融终端（投资赢家、财富终端、机构终端、理财师终端师等）---Light(终端服务支持)；2）网：OpenAPI(各类业务服务场景)―GTN（联结资产、开放服务）3）云：业务平台（经纪、资管、财富、交易所、银行等）--XONE（业务基础服务，六大中心）；4）数：大数据应用（合规风控、投研、行情资讯、智能投顾舆情分析等）--BDATA（金融大数据中心）。

金融IT 龙头业绩触底，维持“买入”评级

因公司控股子公司恒生网络受证监会处罚对2016 年业绩造成巨大影响，且恒生网络罚款事宜后续如何处理存在不确定性，因此不考虑恒生网络一次性处置收益。根据年报披露，公司2017 年营收预算约为23.9 亿元，同比增长10%，费用预算约为22.9 亿元，同比增长15%。因此预计公司2017 年-2019 年归母净利润分别为2.71 亿、3.31 亿、4.60 亿，对应EPS 分别为0.44 元、0.54 元、0.74 元。作为拥有“全牌照”的金融IT 龙头，其在人工智能、大数据、区块链等Fintecn 技术前沿领域重点投入，预计今年将有成果落地，看好其在金融混业背景下连接百万亿的广阔前景，维持买入。

风险提示：恒生网络一次性处置收益无法冲回；监管趋严；市场弱势导致金融机构IT 投入减少。

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