事件：公司于2017 年4 月25 日晚间公布2016 年年报：报告期内，公司实现营业收入18.83 亿元，同比增长84.10%；实现归母净利润2.80 亿元，同比增长115.38%；实现扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长130.25%。其中教育业务实现营业收入9.92 亿元，比上年同期增长654.54%，信息安全业务实现营业收入6.89 亿元，比上年同期增长15.09%。与此同时，公司公布2017 年一季度：一季度公司实现营收3.05 亿元，同比增长64.15%；实现归母净利润2385 万，同比增长94.36%。

并购推动业绩大幅增长，教育生态战略全面推进。公司2016 年全年及2017年一季度实现营收和净利润同比大幅增加，主要原因在于公司收购的康邦科技、江南信安、留学360、跨学网和百年英才等2016 年陆续纳入合并范围，大幅增厚公司业绩。同时，报告期内公司的教育生态战略稳步推进，全年实现教育业务收入9.92 亿元，较上年同期增长654.54%。随着公司教育板块的不断深入布局，预计未来公司教育业务有望持续保持良好增长趋势。

“智慧教育＋教育服务”双轮驱动，教育大生态布局日渐完善。公司目前在K12 领域围绕提分与升学积极展开布局：

从智慧教育方面，公司联手智慧校园建设龙头康邦科技，形成“区域云平台+智慧校园+学科应用”的产品组合及战略入口，将智慧教育的整体解决方案打包推广，成效显着。报告期内，首先公司在区域教育云方面成功中标和实施宁夏、无锡新吴区、张家港、北京通州、黄冈市等多地云平台项目，大幅拓展了区域智慧教育领域公司的品牌影响力；其次在学科应用方面，敏特昭阳全线升级了英语和数学产品，进一步完善了公司K12 学习产品线，从多层次多方面为学生提分，并实现学生校内校外教学渠道的打通。截至目前，公司智慧教育已累计进入27 个省、13000 余所学校、累计覆盖1700 多万中小学生，为教育服务的导入形成了坚实的客户和用户基础。公司智慧教育产品及管理解决方案2016 年实现营业收入8.61亿元，同比增长1,369.57%。

②教育服务板块方面，公司今年通过现金收购优质互联网留学服务提供商“留学360”、领先的高考咨询服务企业“百年英才”以及业内领先的互联网教育内容及服务提供商“跨学网”，打通了“国外升学+国内升学”的两大升学服务通道，初步完成立思辰大升学板块的业务布局，并弥补了公司全学科、全学段教育资源储备的不足。报告期内，公司教育服务产品及业务在2016年共实现营业收入1.31亿元。未来随着公司大教育生态布局的日趋完善，公司将继续扩大其在教育领域影响力，看好公司未来教育业务增长弹性。

安全业务迎发展新机遇，数据安全，工控安全和自主可控多领域项目不断。报告期内，公司内容（安全）管理解决方案营业收入69,820.47万元，同比增长了15.09%。其中，公司中间件和行业应用软件业务在农信社与城商行、政府及大型央企等多业务领域持续推进，2016年内陆续中标甘肃农信、安徽农信、郑州银行等客户项目，并与交通部及各地交通委、能源局等多部委展开合作，同时公司自主研发三代安全增强型复印机已进入试用阶段，并中标中国移动内蒙古有限公司2016年身份证识别仪和业务受理手持一体机两大采购项目；同时江南信安也发布了安全智能手环和江南神威安全认证网关，成功中标中石油办公专网运维管理系统项目。未来顺应国家信息安全及自主可控的大背景下，公司相关业务有望迎来新的发展机遇。

盈利预测及投资建议：我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.45、0.57、0.71元，净利润增速分别为39%、28%、24%。基于公司在互联网教育及安全领域的战略布局逐步成型，大教育集团战略正在逐步落地，业务范围不断延伸，同时安全业务也有望在IT 国产替代浪潮中充分受益，进而业绩存在超预期可能，再考虑未来公司内部资源整合及持续外延式扩张的良好预期，我们继续看好公司未来发展前景，维持“买入”评级，目标价18元，对应40*17PE。

风险提示事件：教育信息化行业竞争加剧；安全行业大客户风险；并购整合风险。

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