1、 业绩下滑主要系新能源汽车业务拖累， 全年增长态势不变

17Q1 公司实现收入 3.94 亿元，同比下降 9%，主要系新能源业务同比下滑拖累；而归母净利下降 15%高于收入下降幅度，主要系新能源汽车零部件业务净利润减少 1515 万元所致（去年同期为盈利 800 万，今年为亏损 700 万左右） 。17 年 1 季度按产品详细分拆， 其中门系统合计约 2.56 亿元， 其中城轨门系统及安全门同比有个位数的增长， 主要是 16Q1 基数较高（城轨门系统 1.4 亿、安全门 6000 万、城际门系统 1900 万、动车 3800 万）； 配件收入为 4000 万，同比有两位数增长；新能源领域（连接器+客车门系统）为 1157 万， 16 年 Q1 为新能源业务集中交付期基数较高，同时受行业补贴政策等影响较大，同期下降较多。据我们跟踪，我们认为新能源板块主要系季度因素影响，轨交业务仍处于上升通道，全年增长态势不变。 1）轨交业务今年利好因素较多，《三年行动计划》 16年的投资于 17 年底 18 年开始放量；动车按内部统计市占率 35%左右， 公司又是标动是主力供应商， 17 年 Q1 铁总共招 52 列列车， 公司占 30 多列， 未来动车市占率达 50%的时间将明显缩短；同时预收款较 2016 年底大幅增加 65%主要是安全门收到客户预付款。 2）因其存量门很多，维修业务保持高速增长，且毛利率更高。 3）新能源汽车连接器+客车门业务，不会低于行业增长。 同时 17Q1预付款项较 2016 年底大幅增加 38.87%， 主要系公司轨交业务订单预期较高，需提前做生产准备， 反映公司对主业未来的信心。2、 毛利率上升， 但期间费用率同比增加17Q1 公司综合毛利为 38.79%， 同比提升 1.82 个百分点， 主要系高毛利的项目比重增加。期间费用率同比有所上升， 但处于正常范围。 其中销售费用同比增加 1.3 个百分点， 管理费用同比增长 2.73 个百分点， 管理费用增长较多主要系员工工资每年保持增长所致。 费用率虽然增加， 但总体明显低于收入增长的幅度。17Q1 应收票据 2.94 亿元， 应收账款 10.19 亿元， 分别较年初下降 11%、 增加9.21%， 应收账款增加主要系去年底有较多产品交付， 部分产品有一定的回收期，属于正常情况。 按历史情况来看， 应收款回收十分良好。

3、收购龙昕科技切入消费电子领域康尼于 3.24 号公告收购龙昕科技 100%股权， 4.18 号已经收到上交所对收购龙昕科技的问询函，并限定公司于 4.24 给予书面答复并修改收购草案。 龙昕科技是消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商， 2016 年收入增长50%以上，毛利率及净利率明显高于可比公司， 17-19 年承诺利润复合增速26.5%。目前收购进展良好，若顺利，则龙昕科技将于第三季度开始并表，大幅增厚业绩。4、继续维持“强烈推荐” -A！康尼机电在轨交门系统一枝独秀，是城轨建设高峰、标动上线及动车进口替代直接受益的稀缺标的；同时通过借助龙昕的跳板快速切入消费电子领域，未来高端机床也会扩展至 3C 应用领域。 17 年 1 季度增长低于预期主要系新能源业务季节性拖累， 随着新能源汽车新产品（客车门）扩展， 全年仍保持较快增长。 而收购龙昕加码发展动力， 按分步估值法，康尼轨交业务按 35 倍 PE 合理估值为 105 亿，龙昕科技按 30 倍估值为 71 亿， 合理总市值为 176 亿， 目前仍有 30%以上空间， 考虑到超承诺业绩的预期， 维持强烈推荐-A 评级！风险提示：收购不达预期，轨交投资进程低于预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！