事件：公司公布2017 年一季报，实现营业收入41.08 亿元，同比增长53.54%；实现净利润2.21 亿元，同比增长33.66%，位于前期预告中值附近，符合预期。

大客户与国产品牌齐发力，业绩增速将逐季上行：一季度为传统淡季，公司实现扣非净利润1.6 亿元，同比实现扭亏为盈，业绩反转趋势确立。从收入分拆来看，公司在大客户处份额大幅提升，有效对冲了单价下行压力，大客户处收入同比增长接近40%，同时伴随着国内手机品牌向中高端市场加速拓展，公司对国内主要手机品牌出货量也大幅增长。此外，公司持续提升自动化水平，大幅优化成本，在产品价格下行的情况下，公司毛利率水平同比提升3.8 个百分点，凸显公司竞争力。我们预计，二季度后在大客户新品进入备货期、国产品牌新品加速发布等有利因素带动下，公司业绩增速将逐季上行。

手机外壳非金属化大势所趋，带动公司业绩持续高增长：随着5G 时代临近，叠加无线充电等新功能普及，金属材质信号屏蔽等弊端逐渐体现，手机外观非金属化是大势所趋，玻璃作为现阶段最为成熟的非金属方案，有望率先大规模普及。我们预计，2017 年大客户新品有望采用双面2.5D 玻璃方案，后盖玻璃因工艺更复杂，较盖板玻璃价值量更高，单部手机价值量将实现翻倍以上增长。此外，安卓阵营中高端机型也在逐步导入双玻璃设计方案，三星S8、小米6等明星机型陆续采用双面3D 玻璃方案，3D 玻璃价值量是2.5D 玻璃价值量的3-5 倍，叠加用量翻倍，未来几年手机玻璃行业市场空间将迎来数倍成长空间，公司作为龙头，将充分受益于手机外观变革趋势。

布局陶瓷降低路线风险，拓展金属加工再添动能。公司具备从陶瓷胚体到后端加工处理的全套技术，且公司陶瓷后盖产品已有批量供货经验，双技术路线兼备能够有效降低路径风险。同时公司还通过并购切入金属加工处理领域，未来有望进一步向金属中框等领域拓展，为客户提供“玻璃+金属中框”或“陶瓷+金属中框”的全套解决方案，进一步拓展公司所面对的市场空间。

投资建议：手机玻璃行业空间将迎数倍增长，公司作为龙头业绩高增长确定性强，我们预计公司2017/18/19 年净利润为27.5/44.5/61.3 亿元，EPS 为1.26/2.04/2.81 元，增速为128%/62%/38%，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予2017 年30 倍估值，目标价37.80 元，“买入”评级。

风险提示：双面玻璃方案渗透率低预期；3D 玻璃渗透率低预期

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