秀强股份发布 2016 年年报， 2016 年，公司实现营收 11.47 亿（ +12.47%YoY），归母净利润 1.2 亿（ +97.76% YoY），报告期，归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长 97.76%，主要原因是①玻璃深加工业务中的家电玻璃产品销售量增加，带动销售增长，利润增长 0.46 亿元。②全资子公司杭州全人教育集团有限公司贡献净利润 0.19 亿元，完成业绩承诺。? 此外，公司同时发布了 2017 年一季报， 2017Q1，公司实现营收 3.78 亿（ +21.05% YoY），实现归母净利润 0.63 亿（ +72.44% YoY），其中玻璃业务净利润 0.58 亿元（ +74% YoY），教育业务净利润约 0.05 亿元(+54%YoY)经营分析? 我们认为,公司教育业务稳定推进中，但目前占比仍不到 20%，主要而言公司业绩复苏力量仍来自其传统家电玻璃业务复苏，而教育业务稳步推进中，至 2017Q1，公司旗下直营园所数已达到 50 所。? 2016 年年度，公司毛利率为 30.17%（ +3.37pct YoY）；净利率为 10.41%（ +4.48 pct YoY）；销售 &管理 &财务费用率之和为 17.76%（ +1.76pctYoY），其中销售费用率为 5.58%（ +0.09pct YoY）；管理费用率为 12%（ +1.12pct YoY）；财务费用率为 0.15%。? 我们认为，公司净利率较大幅度提高主要来源于两方面，一方面通过提升附加值高的新产品的销售比重、通过大宗原材料集中采购、原材料储备等方式降低采购成本等方式，提高传统玻璃主业的毛利率水平，另一方面来源于教育双主业的拓展，教育业务本身具有较高的毛利率和净利率水平。投资建议? 秀强股份幼教业务版图已具初步规模，外延拓展及内部整合工作有序推进，未来或将坚定推进“玻璃+教育”双主业发展模式，盈利能力和抗风险能力明显增强，未来，公司或进行进一步的幼教业务外延扩张和内生整合，提高盈利能力。我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.28 元， 0.37 元， 0.46元，对应 PE29x,22x,18x，维持买入评级，目标价 14.00 元。? 风险提示： 教育业务扩张或不及预期。

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