象屿股份于 4 月 25 日晚公告 2016 年年报；公司 2016 年实现营业收入1191 亿元，同比增长 98.7%；实现归属上市公司股东净利润 4.26 亿元，同比增加 47.63%；拟每 10 股派发现金股利 1 元（含税）。经营分析? 供应链业务转型升级规模扩张： 公司在 2016 年对原有供应链业务进行进一步的整合、提炼形成以农副产品、金属材料及矿产品、能源化工产品为主体的供应链服务体系。 本期公司营收规模实现大幅度增长，主要原因系：（ 1）公司积极发展全程供应链管理服务业务，积极挖掘产业链机会、拓展业务品种和市场区域，其中有色金属和矿产品营收增长 3.4 倍、进口汽车供应链全年营收 36 亿，同比增加 33 亿；（ 2）积极开展新业务；成立合资公司成功切入铝产品产业链、新设立石油公司切入石油产品供应链、合资成立公司切入造船行业等。 供应链业务毛利率水平较去年同期的 3.3%下降至 3.1%； 但由于业务量的大幅增长，主营毛利水平依旧较去年同期上涨约 77%。? 积极布局“后临储时代”，套保业务亏损拖累业绩： 今年受政策变化、玉米临储取消影响， 公司调整农副产品板块业务。公司暂停玉米种植业务，致使全年合作种植及合作收粮收益仅为 1 亿，较去年同期 3.8 亿大幅下降；在“后临储时代”公司重点在上游完善网点布局，下游搭建物流通道。本期公司套保业务无论在实现收益或浮动收益部分均出现大幅亏损，其中期货合约、外汇期权合约及贵金属合约等处置损失约为 3.3 亿元，期货及掉期浮亏等致使公允价值变动损失为 3.24 亿元。? 员工持股计划，彰显发展信心： 公司作为厦门国有控股企业，市场化程度高，未来有机会成为混改、股权激励及员工持股等改革措施推行的优质标的。 公司本期已完成第一期员工持股计划，通过二级市场共购买公司股票约1993 万股（占总股本比例 1.7%），购买均价 10.403 元/股，锁定期为自公告之日起 12 个月。参加对象为公司管理层及核心骨干，将形成有效激励。投资建议? 供应链业务积极转型升级扩张规模，农产贸易方面公司积极突破瓶颈， 将打开盈利空间。第一期员工持股计划完成，形成有效激励。 我们预计公司2017-2019 年 EPS 为 0.49/0.65/0.75 元/股， 持续给予“买入”评级。风险提示? 宏观经济增速放缓，粮食临储收购政策变动，大宗商品价格大幅波动等

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