业绩简评

新纶科技发布 2016 年报，公司实现营收 16.58 亿元，同比增长 61.94%；实现归属上市公司股东净利润 5014.69 万元，同比大幅扭亏。公司计划以503216492 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.11 元（含税），不以公积金转增股本。公司在主动收缩原有业务维持稳定盈利的同时，积极拓展电子功能材料、锂电池包装材料等业务，并已实现一定规模的盈利能力。我们认为公司的新材料业务将成为公司新的成长引擎。

经营分析

功能材料业务收入大幅提升 盈利能力维持稳定：公司整体业务结构发生较大改变，在主动收缩原有净化相关产品、精密模具等业务规模的同时，积极拓展功能材料业务。公司功能材料相关产品实现营收 9.1 亿元，同比增长435.47%，毛利率 19.26%。收入规模大幅提升的同时，盈利能力有所下降，我们认为产能释放过程中开工负荷未达满是毛利率下降的主因，伴随着良率以及开工负荷的持续提升，盈利能力有望重回上升路径。公司 2016 年研发投入持续提升，累计投入 5619.24 万元，占营收比重 3.39%。我们认为公司将凭借新材料业务实现高速增长，实现二次腾飞。

常州基地稳步推进 收入与净利润水平大幅提升：常州新纶 2016 年实现营收7.12 亿元，净利润 5794.32 万元。常州基地计划分三期建设，2015 年底一期项目投产，公司各类保护膜、胶带类产品先后被三星、富士康、TCL 等公司选用，工艺水平与良率逐步提升。

铝塑膜业务逐步兑现盈利：公司锂电池铝塑膜软包业务在四季度逐步增长，其中新纶复材 2016 年实现营收 5686.37 万元，净利润 494.43 万元。产品通过江西氟能、多氟多等厂商认证，单月出货量接近 100 万平方米。铝塑膜二期项目已在常州基地于 2016 年 10 月开工建设，预计将成为公司新材料板块新的盈利增长点。

投资建议

考虑到 TAC 膜、铝塑膜业务市场空间巨大，公司未来几年将迎来高速发展期，我们预计公司 17-19 年的 EPS 分别为 0.25 元、0.44 元、0.68 元，对应当前股价的 PE 分别为 71 倍、40 倍、26 倍，维持对公司的增持评级。

风险提示

新材料业务拓展低于预期

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