事件：2017 年4 月25 日，公司公布2017 年一季报：2017Q1 实现营业收入6.03 亿元，同比增长24.39%；归属于上市公司股东的净利润为3469.14 万元，同比增长116.79%。

我们的分析与判断：

1.销量延续增长势头，驱动业绩高增长。报告期内，公司积极与上下游合作扩大业务规模，主要产品辣椒红色素、辣椒精、叶黄素销量居于行业首位，棉籽脱酚蛋白为国内知名平拍，公司不断拓展的新品类花椒提取物、番茄红素、葡萄籽提取物和甜菊糖等产品销量迅速上升，产品销量迅速上升是推动公司业绩增长的主要因素。根据17 年一季报，截止3 月底，公司印度辣椒改造项目、葡萄籽预浸提改造项目完成改造并投入使用，叶黄素/番茄红素改造项目进行中试等，随着技改项目逐步完成投入生产，可提高公司的生产效率，进一步推动公司业绩增长！

2. 积极布局上游原材料，进一步降低生产成本。17 年1 月，公司公告在印度投资建设年加工 50000 吨万寿菊花项目，万寿菊鲜花中叶黄素含量约为 2％，是叶黄素生产的理想来源，印度劳动力成本低、自然条件优越，在保证产品质量的同时，可以降低生产成本；16 年8 月公司公告在非洲赞比亚投建年加工 10000 吨大豆项目、16 年年报披露在莎车及周边地区发展万寿菊种植面积近10 万亩，公司通过开拓原材料的供应渠道，保证原材料的供应并通过在世界各地布局原材料的生产，进一步降低的生产成本。

3.推进辣椒行业生态圈建设，拓宽公司营销渠道。公司16 年5 月公告与青岛中椒共同出资 1000 万元投建“辣椒电子交易平台项目”，根据16 年年报信息，青岛电子交易平台目前发展会员70 多家，通过网络交易平台整合辣椒行业信息、优化资源配置、连接供需两端减少流通环节、降低交易成本，拓宽了公司的营销渠道，巩固了公司在行业的龙头地位。

4. 布局药物研发及检测分析，打开增长新空间。17 年1 月公司公告拟出资1960 万元，占比65%与黄少林为首的技术管理团队设立新子公司，专门进行药物研发工作，充分利用公司在天然产物提取技术方面优势的基础上，抓住药品注册制改革机会，通过成为重要的药品品种的上市许可持有人、向公司下属制药公司提供品种和产品等方式，预计将进一步提高公司利润空间。

17 年1 月公司公告拟投资2000 万成立子公司，投建检测分析项目。随着天然提取物行业的不断发展，当前的检测水平难以满足市场的需求，因此国家对独立第三方检测进行了政策支持和鼓励。目前公司拥有行业较高的检测水平，成立独立的第三方检测机构，能够了解行业产品特性并拓展公司业务，打开公司增长新空间。

投资建议： 我们预计公司2017-19 年的归母净利润分别为1.40/2.11/3.17 亿元，增速分别为51.1%、51.3%、50.0%， EPS 分别为0.53/0.81/1.21 元/股。买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。

风险提示：新品类拓展不及预计，原材料价格上涨。

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