事件： 海天味业 （603288）公布的2017年一季报显示，公司实现营业收入40.11亿元，同比增长17.11%，实现归属于上市公司股东的净利润9.77亿元，同比增长20.65%，实现EPS 0.36元。

点评：

Q1营收增长加快，净利继续保持较快增长。受销量增加、价格提升及产品结构提升的推动，2017Q1公司营收40.11亿元，较2016年及2016Q4的10.31%和10.28%营收增速明显加快。同期，归母净利润9.77亿元，同比增20.65%，继续保持2016Q4的20.23%的增速快速增长。2017Q1，预计酱油仍保持双位数稳健增长，耗油和调味酱出现恢复性增长。

盈利能力不断提升，期间费用控制良好。 2017Q1，公司毛利率达44.69%，环比2016Q4提升1.67pct，较2016年全年提升0.74pct，很可能由于产品结构升级和提价影响所致。2017Q1 ，期间费用率15.57%，同比下降0.35pct，较2016年全年下滑0.75pct。其中，销售费用率12.25%，同比升0.46pct；管理费用率4.01%，同比降0.5pct；财务费用率-0.69%，同比下滑0.31pct。2017Q1，公司净利率24.33%，同比提升0.69pct，较2016年全年提升1.51pct。

2017年有望增长加速。 受宏观经济、公司内外部调整以及高基数的影响，海天收入和净利从2015年开始增长放缓， 2016年公司收入和净利增速分别为10.3%、 13.3%，但盈利能力不断提升。我们认为在行业普遍提价的情况下，海天提价对其销量的影响十分有限，因此， 2017年海天收入有望增长加速。此外，我们认为海天提价幅度能够覆盖成本上涨的影响，同时公司主动升级产品结构，在费用良好的管控下， 2017年海天净利增长很可能加速增长，同时盈利能力进一步提高。

投资建议：维持“推荐”评级。预计2017/2018年每股收益分别为1.21元、1.45元，对应PE分别为30倍、25倍。海天无论在公司治理结构、管理效率，还是品牌力、渠道力和产品力方面都是食品饮料公司中的佼佼者。考虑到调味品较高的景气度以及海天绝对的龙头优势，维持“推荐”评级。

风险提示。 食品安全问题，原材料价格大幅上涨，新产能释放低于预期。

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