事件：

    　　公司于4月13日晚间公布2021年一季度业绩预告。公司预计2021年一季度实现归母净利润1.80至1.90亿元，同比增长44.42%至52.44%，实现扣非后归母净利润1.73至1.83亿元，同比增幅约为108.91%至121.01%。

    　　点评：

    　　受益行业景气，Q1扣非后利润实现同比大幅增长。报告期内，受益被动元件下游需求景气以及持续紧张的行业供需行情，以及前期投资产能逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品片式电容、电阻和电感累计产销均实现同比大幅增长。公司预计Q1实现非经常性损益744.25万元，较上年同期减少3,459.26万元，减幅为82.29%。公司在报告期内扣除非经常性损益后的净利润同比增幅约为108.91%至121.01%，实现同比大幅增长。

    　　扩产项目加速推进，被动元件龙头未来成长可期。公司此前先后公告多项产能扩充计划，目前各项目正加速推进，预计产能逐步释放将为公司带来业绩增量。扩产进度方面，公司月产56亿只片容技改项目已于2020Q4达产；月产450亿只高端电容基地项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元；月产280亿只电阻扩产项目已于2020年12月完成立项，目前正加速推进，预计祥和工业园一期50亿只有望于今年6月建设完成，并从Q3开始逐步爬坡放量，二三期有望于2020年上半年建设完成；电阻扩产项目预计2022年底建设完成并逐步放量。扩产项目达产后，公司MLCC产能将达到650亿只/月，电阻产能将达到660亿只/月。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为国内被动元件领军企业，在片式电容、电阻的技术实力、产能规模和规格类别等方面在国内均具有领先优势，中短期受益被动元器件按行业持续景气，中长期受益关键元器件国产替代潮流下的产能扩充建设，预计产能提升将为公司带来较高业绩弹性。我们预计公司2021-2022年EPS分别为1.11元、1.69元，对应PE分别为23.72倍和15.61倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不如预期，扩产进度不如预期等。

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