事件：公司发布2020 年业绩快报和2021 年一季度业绩预告。公司预计2020 年实现营业总收入1704.97 亿元，同比-14.97%；实现归母净利润221.75 亿元，同比-10.21%。其中，2020Q4 单季营业收入为430.29 亿元，同比-1.83%；归母净利润为84.76 亿元，同比增长228.65%，远超市场预期。2021Q1 ， 公司预计实现营业总收入320~365 亿元， 同比+53.05%~+74.57%，较2019 年同期-10.99%~-21.96%；实现归母净利润32~38 亿元，同比+106.03%~143.90%，较2019 年同期-43.40%~-33%。

    　　收入表现逐季改善。公司20Q4 收入端增速为-1.83%，环比20Q3 增速（-2.52%）有所收窄。2021 年Q1，空调行业稳步复苏，进入量价齐升阶段。2020 年公司收入端增速为-14.97%，分季度看，公司20Q1~Q4 增速分别为-49.01%/-13.33%/-2.52%/-1.83%，降幅逐季收窄，于20H2 开始进入向好态势。21Q1，公司收入端增速同比+53.05%~+74.57%，较2019 年同期-10.99%~-21.96%。随着空调行业稳步复苏，竞争格局逐渐优化，格力电器作为行业龙头有望实现份额提升，带动收入端进入向好阶段。

    　　低基数下20Q4 公司利润端高增长，Q1 成本端有一定压力。2019Q4，格力电器在双十一、双十二大促中接连进行大幅降价促销，导致19Q4 利润端承压（yoy -49.27%）。低基数效应下，20Q4 利润端增速亮眼，同比+228.65%。Q1 利润由于20 年疫情处于低基数状态，获得快速增长，利润端增速较19 年同期-43.40%~-33%，下滑幅度仍大于收入端的变动，主要系原材料上涨带来利润的一部分压力。随着空调格局逐步优化，叠加公司渠道改革稳步进行，预计公司后续业绩有望持续向好。

    　　回购计划持续推进，期待员工持股计划落地。截至2021 年3 月31 日，公司第一期60 亿元，占公司股本1.8%的回购方案已完成，第二期30~60 亿元回购计划已累计回购7451.39 万股，占公司总股本的1.24%，回购总金额约44.21 亿元。格力股权回购完成后，公司有望推出员工持股计划，有利于绑定管理层与上市公司利益，优化公司治理结构。

    　　盈利预测与投资建议。我们维持公司2020-2022 年归母净利润为221.9 亿元、254.1 亿元、283.9 亿元的预测，同比增速为-10.2%、14.5%和11.7%。

    　　公司2021 年边际改善，长期价值仍处于低估，存在修复空间。长期看公司竞争壁垒依旧深厚，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：价格战导致盈利受损，地产竣工不及预期，行业竞争加剧

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