事件：

公司披露 2016 年年度报告。 2016 年，公司实现营业收入 168.18 亿元（+39.04%），归母净利润 13.72 亿元（+91.24%）， 扣非后归母净利 12.99 亿元（+55.72%），每股收益 0.5703 元（+68.18%），加权 ROE 27.81%（+2.71 pct）。

评论：

1、超额完成业绩承诺，符合市场预期

收入方面：2016 年，圆通速递完成业务量 44.6 亿件，同比增长 47.1%；营业收入达到 168.18 亿元（+39.04%），快递服务收入 162.14 亿元（+39.9%），件均快递服务收入 3.64 元（-4.9%）。

成本方面：2016 年，公司强化成本控制，有效降低单票成本。公司实现营业成本 145.38 亿元（+39.2%），快递服务成本 141.66 亿元（+41%），件均快递服务成本 3.18 元（-4.2%）。

利润方面：公司实现毛利 22.8 亿元（+37.9%），毛利率 13.6%（-0.1 pct）；其中快递服务毛利 20.48 亿元（+32.7%），毛利率 12.6%（-0.7 pct）。公司实现扣非后归母净利润 12.99 亿元（+55.72%），超额完成了业绩承诺（11 亿）。

2、网络覆盖全国，圆通航空机队数达到 5 架

截至 2016 年底，公司在全国范围已建成自营枢纽转运中心 62 个，加盟商 2,593 家，终端网点 37,713 个，快递服务网络覆盖全国 31 个省、自治区和直辖市，地级以上城市已基本实现全覆盖，县级以上城市覆盖率达到 96.10%。

2015 年 10 月，公司全资子公司圆通航空正式开航，成为国内仅有的两家拥有自有航空公司的民营快递企业之一，目前拥有机队 5 架：1）自有航空网络可以提升公司产品的时效性；2）促进公司的产品结构升级，开拓商务件、冷链食品、鲜花等高附加值产品市场；3）为布局国际快递业务、拓展海外市场奠定基础。

3、持续投入信息化系统建设

截至 2016 年底，公司拥有一支 437 人的信息基础研发团队。公司自 2014 年率先研发使用圆通电子面单以来，又于 2016 年率先研发推出隐形面单及承接物流信息互通共享技术及应用国家工程实验室，引领行业创新发展趋势。

目前，公司已形成了包括“金刚系统”、“罗汉系统”、“行者系统”、“管理驾驶舱系统”、“GPS 车辆监控系统”、“GIS 辅助分拣系统”等在内的行业领先互联网信息技术平台，贯穿揽收、中转、派送、客服等全业务流程以及财务结算、人力资源等日常管理的各方面，基本实现了对快件流转全生命周期的信息监控、跟踪及资源调度。

4、完善多元化产品，提升服务质量

公司在巩固原有优势业务的同时，提升快件寄递时效、完善产品结构、创新推出差异化、高附加值的快递产品，改善服务质量和客户体验。2016 年公司推出“承诺达”产品，在满足客户对时效服务差异化需求的同时，对全网时效和服务的提升起到了积极的推动作用。

2016 年，公司重点加强了时效和服务质量提升工作，客户投诉明显下降。公司 2016年 1-12 月平均有效申诉率为百万分之 8.04，较 2015 年降低百万分之 5.92，降幅为41.15%。公司 2016 年累计普通投诉率为万分之 2.1，较 2015 年下降万分之 2.67,降幅为 55.97%，公司服务质量持续提升。

5、首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级

我们预测公司 17/18/19 年 EPS 分别为 0.57、0.67、0.79 元，对应当前股价 PE 36.3/30.7/26 X。公司业务体量仅次于中通，为 A 股电商快递龙头，但估值相对较高，首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。

6、风险提示：电商 GMV 增速快速下滑

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