在下游需求火爆以及加工费回暖拉动下，公司 2021 年一季度业绩创历史最好水平。预计 2021 年公司将受益于出货量提升、4.5μm 铜箔产品占比提升以及铜箔加工费回暖等多重利好，全年业绩高增长可期。给予公司 2021 年 50 倍PE 估值，对应目标价 91 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　2021 年第一季度公司归母净利润创历史最高水平。公司 2021 年第一季度实现营收 5.31 亿元，同比增长 259.3%，环比增加 28.4%，实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长 366.4%，环比增加 58.3%，扣非后归母净利润 1.06 亿元，同比增长 646.2%。一季度营收和利润均创下公司历史最高水平。

    　　动力电池市场订单火爆，铜箔行业迎来景气周期。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021 年一季度，国内动力电池产量达到 32.8GWh，同比增长接近 300%，动力电池产量的大幅增长对锂电铜箔用量产生巨大拉动。2020 年同期则由于疫情原因，公司铜箔出货量明显下滑，业绩降幅明显。此外，2021年第一季度铜价较去年同期提高 40%，也是公司营收大幅增长的重要原因。

    　　新建产能投放叠加产品结构优化，公司业绩预计保持高增长。2020 年公司新建5000 吨铜箔产能投产，总产能达到 2.1 万吨，2021 年第一季度公司铜箔出货量继续增长。公司当前在建铜箔产能达到 6.6 万吨，其中公司预计梅州基地 1.5 万吨项目在今年内可实现部分投产，进一步扩大公司产能规模。同时公司更领先的 4.5μm 铜箔产品也已经实现批量出货，产品结构进一步优化，单吨盈利提升。

    　　优质铜箔产能依然紧缺，预计 2021 年公司铜箔加工费会提升。2021 年动力电池高景气行情将显著拉动锂电铜箔需求量，但高质量的极薄铜箔产能依然稀缺，结构性短缺有望造成锂电铜箔的加工费提升。公司作为国内极薄铜箔的领先企业，预计 2021 年将受益于产量增长和加工费回暖带来的双重拉动，业绩大幅改善。不断优化的产品结构料也将带动公司利润率回升。

    　　风险因素：铜箔行业竞争格局激烈导致加工费下滑和订单流失，公司扩产项目建设不及预期

    　　投资建议：2021 年第一季度公司营收和利润均创历史最好水平，表明在铜箔行业景气格局下，公司迎来量增价涨下的业绩高增长。维持公司 2021-2023 年业绩预测为 4.20/5.94/7.73 亿元，对应 2021-2023 年 EPS 预测为 1.82/2.57/3.35 元/股，当前股价对应 PE 为 43/31/24 倍，预计 2021 年公司将受益于出货量增加、产品结构优化和铜箔加工费回暖多重利好，业绩维持高增速的确定性较高。考虑到公司目前在建产能较多，远期出货量将达到当前的 4 倍，长期增长可期，给予公司2021 年 50 倍 PE 估值，对应目标价 91 元/股，维持公司“买入”评级。

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