投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价82元。考虑到2021Q1潜在高增速，上调2021-23 年盈利预测，预计公司2021-23 年EPS 分别为1.93 元（+0.16 元）/2.33 元（+0.3 元）/2.76 元。

    　　20Q4 收入放缓，利润弹性释放。公司20Q4 收入增速环比下行明显主要系公司四季度减轻货龄压力将部分发货移至2021Q1；2020Q4 毛销差同比提升0.72pct, 叠加管理费用率下行，2020Q4 归母净利率同比提升4.25pct，盈利能力抬升助力2020Q4 实现双位数利润增速。全年看，2020 年收入增速略低于预期，但利润增速符合预期。

    　　2020 盈利能力提振，资金充沛。受益于坚果单品及高毛利蓝袋瓜子放量，公司产品结构提升，旧口径还原后期内毛利率同增1.37pct，受益于疫情下公司期内线下费用投放减少，公司期内毛销差同比提升5.38pct，2020 归母净利率同比提升2.74pct，盈利能力提振明显。公司2020Q4 发行可转债募资，账面现金加金融资产合计近30 亿元，资金充沛。

    　　乐观展望21Q1 销售表现，继续看好毛利率抬升。2020 年末货龄压力已显著减轻，错峰发货下公司2021Q1 收入有望实现高增，初步预计公司2021Q1 收入增速在30%以上；受益于新疆等地葵花籽供应充沛，成本锁定下2021H1 葵花籽毛利率或有提升空间，同时坚果原料采购成本有望保持稳定，2020H1 坚果单品毛利率或稳中有升。

    　　风险因素：食品安全、国际贸易摩擦、管理层更替。

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