1Q17 公司销售收入+46.65%，归母净利润+65.15%

公司 2017 年第一季度销售收入同比增长 46.65%至 20.33 亿元，归母净利润同比增长 65.15%至 0.88 亿元，收入与业绩增幅超预期快速反弹。

钢价反弹推升收入和盈利大幅增长

公司收入同比增长主要来自钢价同比大幅上涨。 2017 年一季度，国内钢胚价格均价已突破 3000 元/吨，较 2016 年一季度价格上涨 70%以上，占公司收入比例近 60%（ 2016 年报）的委托加工业务收入规模和盈利直接受益于钢价反弹。纵观全年，由于钢价是自 2016 年二季度起开始上升，而2017 年 4 月起钢价较一季度有所下降，预计全年收入增幅较基数低增速快的第一季度有所下降。

现金流印证委托加工高速增长

公司经营现金流出扩大，与委托加工规模扩张对应。由于铁路货运一般账期较短，公司产生经营现金流出的主要是钢坯委托加工业务中的应收与预付账款。公司在委托加工中起到增信和物流服务角色，风险可控，并且在钢铁价格回升过程中将处于盈利上升期。

铁路特箱进入收入盈利高增长周期

2017 年特箱板块收入盈利料将有可观增长。 2016 年特箱板块收入增长4.2%，毛利润贡献占比 41%，增长 3.0%，是毛利贡献最大且唯一正增长的细分板块。 同时在 2016 年公司以较低成本投产了 1.8 万个新箱，并且将老旧箱型基本淘汰， 2017 年将迎来产能释放、收入快速增长周期。同时，由于公司在集装箱制造业低迷时期采购特箱，建造成本较低，也将有利于盈利改善。从海外经验和国家政策来看， 未来铁路货运集装箱化趋势明确，且直接受益于一带一路、多式联运等运输格局的新趋势。 看好公司该核心板块持续稳定的增长。

改革预期支撑估值，盈利超预期增长消化估值压力，维持“增持”

铁路作为国企改革指名行业，改革预期强烈，同时铁总改善盈利需求迫切，将从基本面和估值角度利好铁龙物流。一季度超预期的业绩增长对估值形成有效支撑。 由于钢价反弹幅度超预期拉动委托加工业务快速反弹，上调盈利预测， 预计公司业绩 2017-2019 年业绩分别为 3.22/3.53/3.77 亿元。对应 EPS 分别为 0.25/0.27/0.29 元， 预计公司估值在缺少短期催化剂的情况下有所回落，预计 17 年 PE 估值 40X-42X，对应目标价 10.0-10.5 元，维持“增持”评级。

风险提示： 大宗商品量价下跌导致业务量继续下滑。特种箱需求不足。铁路改革进度低于预期。

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