一季度表现略逊一筹，增资到位后公司全年业绩可期

2017Q1 公司实现营业收入26.43 亿元，同比-6.94%；实现归母净利润4.36亿元，同比-25.25%。其中，归母净利润下滑主要受投资收益影响，2017Q1金融投资收益0.92 亿元，同比-73%，一季度债市、股市波动影响了公司金融投资收益。今年起募资陆续到位后，将大幅夯实信托、证券等金融板块的资本实力，五矿信托主动管理能力较强、在行业转型背景下更有优势，预计公司全年业绩将稳健增长。

五矿信托：主动管理优势助力利润率提升，行业转型背景下率先受益

公司持有五矿信托66%股权。（1）规模：2016 年底五矿信托信托资产规模4,117 亿元，YoY 46.71%，增速高于全行业增速（24.01%）；其中存续单一信托规模1,991 亿元，占总规模48%，低于行业平均值（50%），反映公司主动管理能力较强。信托资产分布主要为基础产业、工商企业等。（2）业绩：2016 年五矿信托营业收入18.27 亿元，YoY -8.38%；净利润14.32 亿元，YoY 18.35%，利润率提升至78.38%，远高于行业平均水平（69%），反映公司主动管理转型卓有成效，效益稳步提升。未来泛资管监管驱严，压缩通道引导信托转型，五矿信托主动管理能力较优率先受益。

外贸租赁：金融租赁牌照优势明显，规模拓展仍有空间

公司持有外贸金融租赁50%股权。（1）规模：2016 年外贸租赁新签合同金额为286.10 亿元，YoY -4.4%。贷款余额约500 亿元，净资产57.94 亿元，杠杆率8.63 倍，距离金融租赁公司12.5 倍的经营杠杆上限仍有空间。不良率仅为0.58%，低于行业平均水平（约1%）。（2）业绩：2016 年外贸租赁营业收入30.69 亿元，YoY -13.55%；净利润5.52 亿元，YoY -20.7%。截止2016 年6 月金融租赁公司和融资租赁公司分别为52 家和5656 家，金融租赁牌照稀缺优势明显，且经营杠杆限制高于融资租赁公司的10 倍限制，考虑到目前公司拟现金收购外贸租赁40%股权，未来将为公司贡献更大利润。

股东资源+增资+实际流通盘小，维持增持评级

预计公司2017-2019 归母净利润水平分别为25/33/39 亿元，EPS 为0.66/0.87/1.05 元/股。公司背靠五矿集团发挥协同作用；公司流通盘市值约66 亿元，除原大股东持股外的实际流通盘约50 亿元，实际流通盘小、股价弹性大。维持增持评级。

风险提示：业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。

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