业绩大幅增长，创投表现亮眼

公司2016 年实现归母净利润3.72 亿元，同比增长66.15%；实现营收1.86亿元，同比减少2.64%；EPS 0.5 元，同比增长67%；净资产37.2 亿元，同比增长8.5%。公司拟每10 股派现1.5 元（含税），合计派现1.1 亿元。公司业绩大幅增长主要由于本期计入投资收益的成本法现金分红1.2 亿元，因丧失重大影响将持有的新北洋剩余股权按公允价值重新计量产生的利得2.7 亿元，以及因转让鲁信投资使得取得的股权转让收益0.54 亿元。

搭建多渠道融资平台，基金化转型基本完成

公司与交银国际信托合作成立资本市场基金，一期总规模5 亿元，主要投向已挂牌和拟挂牌区域股权交易中心和新三板的企业；合作成立青岛鲁信交银投资企业，总规模20 亿元，主要作为母基金投资子基金及其他投资项目。公司前台投资部门基金化转型第一阶段基本完成，新设立了工业转型投资基金、新材料基金、大健康基金等。创新型的融资方式为公司搭建多渠道融资平台，有利于保障长期、稳定的资金供给。

推进“PE+上市公司”模式，积极拓展海外布局

公司加大与行业龙头企业和上市公司的合作力度，沿着专业化的投资布局，结合上市公司重组和企业并购，发起设立西安鲁信投资中心、鲁信新北洋智能装备基金，开拓“PE+上市公司”联合发展新模式。公司出资30000万美元参与投资Intarcia，与美国中经合集团联合设立创投基金，海外布局的进一步拓展将打开公司新的市场空间。

管理基金专业化投资，IPO 提速打开退出空间

公司管理基金资金量庞大，省创投引导基金总规模4 亿元，省科技风险投资资金受托余额9505 万元，共管理基金31 只，总规模120 亿元，投资领域包括先进制造、现代农业、海洋经济等山东省优势产业和信息技术、节能环保、新能源、新材料、生物技术、高端装备制造等国家战略性新兴产业。公司2016 年适时减持了部分上市项目公司股票（通裕重工、化工数控等），共计回笼资金5.54 亿元。公司已推动10 家项目公司实现A 股上市，25 家新三板挂牌，现有7 个拟IPO 项目，2017 年随着IPO 节奏加速推进，退出带来的投资收益空间可观。

改革前景广阔，维持“增持”评级

山东金融改革正稳步推进，公司股东鲁信集团旗下金融资产丰富，包括中泰证券、民生证券、山东国际信托、AMC 等优质资产。公司作为山东国资委旗下重要上市平台，未来受益于山东国企改革的催化，有望承接地方产业资源的金融支持。预计2017-2019 年EPS 分别为0.57、0.63 和0.71元，对应PE 38x、35x 和31x，目标价格区间24~27 元，维持“增持”评级。

风险提示：金融改革进度不如预期，市场退出机制不通畅，投资项目大面积亏损。

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