事件：

公司公布了一季度财务数据，实现销售收入340亿元，同比+7.1%，实现归母净利润15.3亿元，同比+7.1%，EPS：0.48元。

评论：

1、自主品牌+海外板块带动，增长平稳

1Q公司主要配套车企增速收窄，其中南北大众、通用、长安福特、PSA合计销量同比增长：-6%；自主系的吉利汽车、长城汽车、上汽自主合计销量同比增长：+49.7%。虽然配套占比最高的几大合资车企总体呈现负增长，但自主品牌高速增长给公司业绩带来一定带动作用；公司的海外业务板块中，汽车内饰、轻量化铸铝等海外业务继续保持较好发展态势。从而使得公司1季度呈现平稳增长势头。

2、盈利能力小幅提升

1Q综合毛利率14.67%，同比提升1.12个百分点。期间费用率9.5%，同比提升1.2个百分点。经营性现金净流入同比-53.1%，考虑两个方面原因：一个自主品牌配套量增加，账期拉长；第二1Q汽车行业景气度一般，部分车企改变账期或付款方案所致。投资活动现金流同比-6.75%，主要原因是本期固定资产投资增加所致。

3、三级化发展战略继续推进

2017年，公司继续围绕：“零级化、中性化、国际化”的战略发展。

零级化方面：加快在智能驾驶、新能源汽车驱动系统等核心业务领域的拓展。其一是持续加大在智能驾驶主动感应系统（ADAS）的投入；其二完成驱动电机、电机控制器等系列产品研发。

中性化方面：主动开拓国内外市场，进一步完善客户结构。其一是进一步拓展自主品牌，日韩系等外部客户；其二继续寻求与国际整车企业合作发展机会。

国际化方面：一是以延锋内饰公司为代表的汽车内饰业务；二是以华域科尔本施密特铝技术有限公司为代表的轻量化铸铝业务；三是上海实业交通电器有限公司的摇窗机业务在美国的生产基地已顺利投产，实现对美国通用的批产供货。

4、盈利预测与评级

我们预计公司2017-2019年EPS分别为：2.05元、2.2元、2.4元，对应的PE分别为：9.2倍、8.6倍、7.9倍。公司是国内汽车配件龙头企业，国内外综合实力不断增长，自主技术快速提升，随着其自主配件技术水平不断提升延锋内饰件逐步提升其国际影响力，公司估值有提升潜力，给予2017年目标估值12倍，目标价：25元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示：汽车行业景气度下滑，原材料成本上升等。

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