事件：

公司发布2017年一季报，公司一季度实现营业收入64.7亿元，较去年同期49.02亿元增长15.68亿元，同比增长32%；实现归属于母公司所有者的净利润2.87亿元，较去年同期0.84亿元增长2.02亿元，同比增长240%。

点评：

产品结构调整显成效，业绩大幅增长超预期。得益于通讯类、消费类、存储类、工业类和汽车类产品的营业收入均有所增长，公司一季度营业收入同比增长32%。此外，在公司着重于产品组合及获利结构的调整，持续争取较好的交易条件下，公司的获利能力相较2016年同期实现较大增长。公司一季度毛利润率为11.44%，增长2.69个百分点，且高于2016你那全年的毛利率水平；净利润率达到4.43%的水平，同比提升2.7个百分点；实现归母净利润2.87亿元，同比增长240%，创上市以来单季盈利记录。

苹果无线模组主力供应商，受益于苹果新品周期。今年是苹果的创新大年，苹果推出的新手机中将采用诸多新技术，销量也极有可能创新高。环旭是苹果公司的无线模组主力供应商，一方面受益于苹果新手机销量的增长，另一方面参与苹果新品的创新，有望切入指纹触控屏幕、电源管理、摄像头等一系列零组件芯片SiP微型化创新中，提升单机价值。

SiP模组化是长期发展趋势，智能终端产品中采用比例不断提升，公司率先受益。SiP（系统级封装）是将多个不同功能的电子部件组装成一个个体，且不需要传统的PCB板，因此具有体积小、成本低、功耗小等优势，符合电子产品轻薄短小的需求。在可穿戴和智能手机中SiP采用的比例越来越高，后续有望延伸到电脑、Pad，以及汽车和工业应用领域。公司凭借在器件微小化模组方面的技术优势，以及日月光集团的技术和客户资源，率先成为苹果Apple Watch等产品的SiP主要供应商之一。未来公司将开发更多的SiP产品，开拓更多的客户，SiP业务对业绩的贡献有望大幅提升。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司在微小化模组制造中的龙头地位，智能终端持续的SiP化为公司打开巨大成长空间。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.53/0.65/0.84元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：电子终端产品销量不及预期，智能手机中SiP发展不及预期等。

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