本报告导读：

    　　我们继续看好公司在干净空气领域应用场景多点开花带来的成长性，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司公布2020 年年报，实现营业收入18.84 亿元，同比增长50.47%；归母净利润3.60 亿，同比增长110.41%；EPS0.50 元；2021 年一季报，实现收入4.52 亿，同比增长40.78%，归母净利润0.80 亿，同比增长25%，符合市场预期。我们维持2021-2022年EPS 预测为0.59、0.74 元，新增2023 年EPS 预测0.92 元，维持目标价格20.65 元。

    应用场景多点开花，收入增速大幅抬升。我们认为收入的大幅增长，来源于公司干净空间应用场景多点开花，低阻熔喷材料及个体防护产品收入呈爆发态势，同时滤纸、AGM 隔板及高效节能产品等内生业务同比大幅增长。展望2021，我们认为公司在收入端有望保持高增长。

    盈利能力大幅抬升。2020 年公司综合毛利率为 38.06%，较上年同期增加了5 个百分点，其中主营干净空气产品毛利率为47.15%，较上年同期增加 12.69 个百分点，我们判断主要受益上半年口罩及熔喷产品毛利率较高。而公司2020Q4、2021Q1 毛利率明显下降，主要受到会计准则运输费用计入营业成本影响，实际毛利率维持稳定。

    经营质量保持较好水平。2020 年公司经营性净现金流为2.91 亿元，同比略降。应收账款方面，在收入大幅增长50%情况下，2020 年末应收账款总额5.67 亿元，同比略增长0.8 亿。资产负债率同比下降13.02 个百分点至25.54%。

    风险提示：产业链延伸不达预期，汇率波动风险

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