事件：

2017年4月26日，万邦达发布2017年一季度报告，公司一季度实现营业收入3.92亿元，同比增长22.71%，实现归属上市公司股东净利润1.02亿元，同比增长45.25%。

主要观点：

一季度业绩大幅增长，主要系伊科思项目顺利推进。 2017 年一季度，伊科思碳五/碳九分离及综合利用 EPC 项目进展顺利，已收到部分设计和工程款项，确认收入 1.08 亿元。项目预计 2017 年年底投产，将给公司带来近 10 亿元工程款收入。预计产能释放后，化工新材料业务将带来 23 亿元新增收入。

煤化工行业回暖，工业水业务有望复苏。 4 月份， 公司中标神华工程近 1.94 亿元工业废水处理利用项目第一阶段工艺包及工程设备采购，项目金额占 2016 年营业收入 11.5%，将对公司业绩带来积极影响。

增资吉林固废，深化产业链布局。一季度，公司以 2.28 亿元增资吉林固废，持续加码固废业务，深化环保产业链布局。

投资建议： 公司 2016 年净利润 2.62 亿元，略低于我们预期的 2.87 亿元。2017 年一季度伊科思项目推进顺利，若年底顺利建成，将使公司主营业务收入大幅增加。公司一季报业绩符合预期，我们维持公司 2017-2018 年净利润预测为 3.99 亿元、5.83 元，对应 EPS 为 0.46 元/股、0.67 元/股。公司业绩拐点已现，维持“增持”的投资评级。

风险提示：工程承包业务低于预期；新材料项目建设进度低于预期。

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