事件： 公司发布 2016 年度报告， 实现营业收入 232.80 亿元，同比增长-0.81% ， 归属于上市 公司股 东的净 利润 2.03 亿 元， 同 比增长4001.13 % ； 2017 年一季度， 公司实现营业收入 93.77 亿元，同比增长79.38%， 归属于上市公司股东的净利润 7.46 亿元， 去年同期 0.31 亿元，同比增长 727.06 % 。

工程机械行业回暖， 行业龙头率先受益： 工程机械行业自去年四季度大幅回暖，收入端开始改善，挖掘机实现营收 74.70 亿元，同比增长22.10%， 桩工机械营收 11.87 亿元， 同比增长 137.72%， 配件业务实现营收 10.29 亿元， 同比增长 33.95%； 今年一季度营收 93.77 亿元，同比增长 79.38%， 销售增长是下游需求回暖、 刚性更新周期来临叠加海外一带一路需求增长的结果， 三一重工作为行业龙头率先受益。

毛利提升净利改善， 业绩增长进入快车道： 2016 年毛利率整体提升至26.21%，上升 1.43 个百分点，一季度毛利率提升至 32.55 %， 大幅改善； 开源节流减员增效效果显着，公司期间费用得到有效控制， 销售收入和费用管理体现到利润端则是净利率大幅提升， 2016 年公司销售净利率 0.7%，今年一季度快速上涨到 8.66%，公司盈利能力显着增强，业绩增长进入快车道。

应收账款逐渐减少，经营质量全面好转： 在行业逐渐回暖的背景下，公司经营质量全面好转， 应收账得到有效控制， 年报应收账款 180.85亿元，同比下降 13.72%，经营性现金流 32.49 亿元， 同比增长 20.49%，存货 68.15 亿元， 其他各项经营性指标均出现大幅改善， 财务报表开始修复， 公司经营质量好转， 进一步增强公司盈利能力。

投资建议与评级： 预计公司 2017-2019 年的净利润为 25.03 亿元、 31.03亿元和 35.63 亿元， EPS 为 0.33 元、 0.41 元、 0.47 元，市盈率分别为：22 倍、 17 倍、 15 倍。给予“ 增持”评级。

风险提示： 下游需求不足， 应收账款回收不及预期

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