公司营收稳步增长， K12 领域依旧稳定贡献业绩。 公司 2016 年实现营业收入 33.61 亿元，比上年同期增长 29.80%。归母净利润 4.98 亿元，比上年同期增长 1.92%。 其中玩具业务营收为 19.32 亿元，占总营收57.50%，同比增长 19.57%， 婴童用品营业收入为 5.20 亿元，占总营收 15.46%，同比增长 399.14%。可见 K12 领域依旧为公司的优势领域，同时其他业务逐渐开始变现。

玩具业务依旧占据主导地位，占比超 50%。 在国内市场， 奥飞在玩具行业依旧保持着龙头地位，公司通过超级飞车、 喜羊羊、 爆裂飞车等具有影响力的原创 IP， 形成了 IP+玩具的模式，保障玩具业务 19.57%的高增速。公司动漫玩具主要包括喜羊羊玩具、超级飞侠变形和模型玩具、火力少年王悠悠球、战斗王之飓风战魂陀螺、零速争霸四驱车、巴啦啦小魔仙女孩人偶和装备玩具、铠甲勇士人偶和装备玩具、积木等自主创作的动漫形象相关的衍生品。 同时公司大力扩展海外业务方面，公司与沃尔玛、玩具反斗城、 Target 三大零售巨头均达成合作，且在美国洛杉矶新设国际设计和营销中心，迎来多名来自美泰玩具、费雪、万代（美国）等行业高端人才加盟，提升产品创新能力。 2016年公司海外收入在 2016 年为 10.10 亿元，同比增长 138.21%。

婴童业务高速增长，提升公司在 K12 领域的优势地位。 公司全资收购北美领先的婴童出行及耐用品公司 Baby Trend Inc.。 实施并购后，公司成立婴童业务线，整合国内品牌“澳贝”，快速组建婴童耐用品团队，依托美国 Baby Trend 的品牌、创意、技术与渠道等资源，结合奥飞的IP 资源，一方面促进婴童益智玩具、耐用品、出行用品等多品类产品共同研发，拓展国内市场；另一方面，推动用户资源共享、海内外渠道共享，升级母婴大产业链。 2016 年，公司婴童用品营业收入为 5.20亿元，占营业收入比重为 15.46%，同比增长 399.14%。

扩展全年龄段的 IP 矩阵，打造以 IP 为核心的泛娱乐系统。 在 K12 领域，奥飞目前拥有国内数量最多、知名度最高的动漫 IP 群，包括“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”、“贝肯熊”、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”、“巨神战击队”，报告期内，公司还制作并发行了巨神战击队、爆裂飞车、零速争霸、巴啦啦小魔仙、欢乐大联盟等超过 10 部动画、特摄剧及其续集，作品总体网络点播量处于行业较高水平。 在成年领域， 公司拥有有妖气平台，平台拥有大量全年龄原创动漫 IP，在数量与质量上都保有优势。 同时公司围绕已有在 IP，进军网络剧， 已出品了《学院传说之三生三世桃花缘》，达到过亿的点击量，未来公司即将上线《开封奇谈》、《镇魂街》等多部真人网络剧。 公司也着力打造精品电影。 2017 年初，公司出品的《大卫贝肯之倒霉特工熊》获得 1.26 亿票房，成为国内第七个票房过亿的国产动画影片（系列）。公司建立北美动画研发中心与美国电影项目公司，积极整合世界一流技术与人才，引入迪士尼、派拉蒙影业、梦工厂动画等好莱坞资深团队。

加强战略合作，树立产业合作领先地位。 报告期内，公司与海航文化控股集团有限公司、中文在线数字出版集团股份有限公司、四川川大智胜软件股份有限公司等企业签署战略合作协议，利用双方的资源与优势，协作共赢。公司还积极打造“内容+体验”新模式，捕捉新零售趋势下的产业新空间。 公司已切入室内乐园、特色餐饮、主题酒店等众多领域，具体如虚拟现实体验中心、奥飞 IP 主题酒店、超级飞侠主题购物广场、喜羊羊餐厅等，构筑了新服务业态的模型。

投资建议 公司在 K12 领域的拥有强大的优势地位， 同时公司基于在成年领域的丰富的 IP 储备， 开启全年龄的泛娱乐布局。 预计 2017 年、 2018 年 EPS 分别为 0.46元、 0.58 元，给予“增持” 评级。

风险提示： IP 变现不达预期，玩具市场不景气。

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