一季报点评

    　　业绩摘要：公司2021 年一季度收入15.6 亿元，同比增长197%，归母净利润2.87 亿元，同比增长591%，扣非净利润2.84 亿元，同比增长593%。经营活动现金净额2.15 亿元，同比增长130.5%。综合毛利率34.3%，同比提升2.7Pct，环比提升11.3Pct；综合净利率18.7%，同比提升11.2Pct，环比提升18.4Pct。

    　　公司毛利率环比大幅改善，主要原因为一季度电解液价格传导较为顺利。

    　　从2020 年10 月到2021 年2 月，电解液价格维持平稳，六氟磷酸锂价格翻倍增长。以磷酸铁锂电解液为例，2020 年10 月-2021 年2 月价格约保持在4 万/吨，而六氟磷酸锂价格从2020 年10 月初7.9 万/吨上升至2021年2 月末16.5 万/吨，涨幅超过100%。但3 月以来，电解液价格显著调涨，3 月初电解液价格仅4.2 万/吨，4 月19 日价格达到6.45 万/吨。原材料价格传导顺利使得天赐电解液盈利能力环比大幅提升。

    　　公司预告上半年业绩，二季度归母净利3.6-4.6 亿元，盈利能力预计继续提升。公司预计上半年归母净利润6.5-7.5 亿元，Q2 单季度归母净利润3.6-4.6 亿元，中值为4.1 亿元，同比增长52%。电解液价格在3 月显著提升，我们预计Q2 电解液价格将保持较高水平，原材料价格传导好于一季度，天赐盈利能力预计继续提升。

    　　投资建议

    　　去年四季度由于电解液价格传导滞后，而原材料涨价，导致电解液利润率环比下降，但今年一季度价格传导较为顺利，预计二季度公司电解液单吨盈利水平继续提升。除价格传导外，VC、LiFSI 等原材料自供比例预计也不断提升，提升盈利水平。由于电解液价格传导顺利，我们将2021、2022年公司归母净利润14、17.5 亿，上调至15、19 亿，对应PE 35、28x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电解液市场竞争加剧、锂电池需求不及预期、LiFSI 价格大幅下降、原材料供应不足影响出货。

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