事件：

公司近日发布 2016 年年报， 全年实现收入 61.58 亿元， 同比增长50.68%，实现归母净利 8.18 亿元， 同比增长 46.28%。2017 年一季度实现收入 14.96 亿元， 同比增长 16.76%，实现归母净利3.04 亿元， 同比大增 180.60%。

点评：

氯碱业务收入主要支撑，量价齐升促增长。 2016 年完成 PVC 产量 63.11万吨，较上年增长 47.52%；烧碱产量 47.29 万吨，较上年增长 33.89%。氯碱业务营收 38.51 亿， 同比 15 年大增 64.06%， 营收占比 62.54%，同比提高 5.1 个百分点。 氯碱业务毛利率为 32.37%，同比提升 1.11 个百分点。 16 年 PVC 和烧碱价格因为环保督察、原料上涨和路费增长等原因大幅度提价， 17 年中央继续督察山东、新疆等 PVC 产能大的省份，我们认为 PVC 和烧碱价格仍会维持高位。土壤调理剂业务翻番式增长， 毛利率高达 74%。 公司此业务 16 年收入 3.38 亿，同比大增 172.29%，毛利率高达 74.37%，同比 15 年提高3.79 个百分点。 目前公司土壤调理剂产品的营销工作已在国内外全面推开,2016 年公司生产土壤调理剂 16.10 万吨，较上年增长 148.84%；销售 13.22 万吨，较上年增长 211.79%。 随着公司网点的铺开和宣传的展开，我们预计此业务会继续保持翻番式高增长， 此业务具有高毛利，大大增厚公司利润。

盈利预测与评级： 我们预计公司 17-19 年营业收入分别为 78.26、 87.70和 99.35 亿元，归属母公司净利润为 12.00、 15.11 和 18.01 亿元， 对应EPS 分别为 0.50、 0.62 和 0.74 元。考虑到公司主业氯碱业务稳健，且行业维持高景气状态，土壤调理剂业务增长快速，未来三年将保持翻番式增长状态，公司业绩高增长有保障， 给予“买入”评级。

风险提示： 订单执行进度不达预期，氯碱业务产品价格下滑风险，国家补贴政策执行不达预期的风险。

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