公司发布 2017 一季报： 2017Q1 实现营业收入 11.07 亿元（ YoY+32.18%），归属上市公司股东净利润 2.01 亿元（ YoY+41.20%， QoQ+0.50%），扣非后归母净利润 1.93 亿元 （ YoY+200.81%）,符合预期， 主要因为食品添加剂及基础化工产品价格同比大幅增加。预计 2017H1 归母净利润 区 间 4.49-5.08 亿 （YoY+90-115% ） ,Q2 归 母 净 利 润 区 间 2.48-3.07 亿 元（ YoY+163.83-226.60%,QoQ+23.38%-52.74%） ， 业绩大幅增长主要因为： 1）公司拟出让子公司华尔泰 55%的股权，预计在二季度完成股权转让工作，能为公司带来约 8000 万投资收益；2） 2016 年下半年新增 20 万吨双氧水以及 500 吨三氯蔗糖产能； 3） 2017 年 3 月份完成年产1500 吨三氯蔗糖项目， 二季度贡献业绩。

三氯蔗糖投产成功，未来业绩贡献潜力巨大。 年产 1500 万吨三氯蔗糖项目”建设、安装调试完毕， 于 3 月 3 日正式投料开车， 经过连续运行， 4 月 16 日晚， 生产出第一批合格的三氯蔗糖样品。英国泰莱 17 年 4 月关停新加坡三氯蔗糖产能，捷康虽然复产但日产量仅 2 吨较低，供给仍未有效扩大，三氯蔗糖涨价（年初 22 万至目前 47 万元/吨，吨毛利 30 万元）获有效支撑， 未来业绩贡献潜力巨大。

剥离华尔泰，聚焦食品添加剂主业，设立全资子公司拓展新产品。 公司拟将持有的子公司安徽华尔泰化工 55%的股权转让给尧诚投资和东泰科技， 转让价格 3.4 亿元。华尔泰主业是生产销售销售、硝酸钠、 亚硝酸钠、 碳酸氢铵、 液氨、 二氧化碳、 硫酸、 三聚氰胺等化工品。公司 2011 年 2.5 亿元收购华尔泰 55%股权，目前以 3.4 亿价值出售，减去华尔泰近几年亏损，增值近 5000 万非经损益。同时，此次股权转让能进一步优化公司的产品结构， 减少基础化工板块的占比， 规避经营风险， 增强公司的持续盈利能力和发展潜力。公司设立滁州子公司有利于为未来新项目储备生产空间， 在精细化工及生物科技领域进行相关拓展。

麦芽酚价格提升超 40%，毛利增加近 2 亿。 3 月 24 日， 天利海再出安全事故， 2 人死亡，目前已停产，安全许可证扣压 3-6 月。全球麦芽酚需求约 1 万吨，其中金禾实业产能 4000 吨，满负荷销量能达 5000 吨。天利海产能 3000 吨，满负荷产量能达 3800 吨。此次天利海再爆事件，未来短期内复产渺茫。去年天利海爆炸售价已从 8.5 上涨至 11 万元/吨，该事件发生后，公司提价至 15-15.5 万元/吨，历史上最高价格接近 30 万元/吨。目前金禾实业及天利海公司麦芽酚库存极低，渠道商基本没有货。如果每吨涨价 1 万元，金禾实业新增利润近 3600万， EPS 增加 0.063 元/股，对公司业绩弹性贡献大。

盈利预测和评级： 公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，剥离华尔泰，聚焦食品添加剂领域， 新增 1500 吨三氯蔗糖产能顺利投产，业绩有望持续超预期，维持盈利预测及买入评级。预计 17-19 年 EPS 为 1.26、 1.60、 1.82 元，当前股价对应 17-19 年 PE 为16X、 13X、 11X。

风险提示： 1）产品推广不及预期； 2）甜味剂行业竞争加剧。

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