公司发布2020 年年报，业绩符合预期。公司2020 年实现营收198.24亿元，同比增长45.43%，归母净利润为27.06 亿元，同比481.17%；扣非后归母净利润22.45 亿元，同比增长571.77%。单季度看，20Q4实现营收58.55 亿元，同比增长38.56%；归母净利润9.80 亿元，同比增长196.37%；扣非后归母净利润6.59 亿元，同比增长141.78%。

    　　20Q4 单季度毛利率28.61%，环比增加0.71pct；净利率16.66%，环比增加4.32pct；20 年末经营性现金流净额33.45 亿元，同比增加25.39亿元；20 年末存货52.74 亿元，环比减少3.21 亿元。

    　　各项业务持续向好，成长动力充足。手机CIS 业务：公司中低端手机主摄CIS 份额持续提升，高端手机主摄实现从0 到1 的突破；汽车CIS业务：市场需求量价齐升，公司市场份额快速提升，长期竞争优势显著；安防、PC CIS 业务：相对稳定的市场，公司市场份额有望持续提升；ARVR、医疗CIS 业务：潜在爆发的市场，公司有望率先受益。

    　　TDDI 业务：行业供不应求持续涨价，公司收购整合超预期，市场份额有望快速提升。模拟设计业务：受益于国产替代，持续稳定增长。

    　　盈利预测与估值。公司以CIS 业务为核心，内生外延布局TDDI、模拟设计、LCOS、屏下指纹、Nor 等业务，供应链和客户赋能各个产品线，打造平台型企业。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为5.23、6.83、8.53 元/股，维持合理价值为366.13 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。汽车CIS 需求不及预期风险；汽车CIS 行业竞争加剧风险；汽车CIS 产能供不应求风险。

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