受益于空调补库存，业绩增长良好

2017Q1 公司实现营业收入18.6 元，同比增长24%，归母净利1.7 亿元，同比增长31%，毛利率26.3%，同比减少1.5pct，净利率9.4%，同比增长0.7pct。公司作为空调产业链上游零部件供货商，受益于空调补库存周期，收入加速增长。原材料价格上涨，导致毛利率同比下滑。净利率提升，主要原因：收入大幅增长，由于规模效应，销售费用率同比下滑0.4pct、管理费用率同比下滑1.6pct。公司预告2017 年1-6 月归母净利的区间为4.8~6.0 亿元，同比增长20%~50%。根据产业在线的数据，2017 年1-3 月空调行业内销、外销累计量分别为1714、1789 万台，同比分别增长62%、13%，我们认为2017Q2补库存周期将持续，公司业绩将保持良好增长。

新业务增长势头良好，有望为公司带来新的增长点

公司主导产品四通阀、电子膨胀阀、截止阀的市场份额持续上升，全球第一的行业地位稳固，同时新兴业务增长势头良好：1）随着国内洗碗机市场的爆发，亚威科业务潜力大；2）微通道换热器优势明显，有望逐步替代传统换热器，市场空间广阔。3）2017 年4 月，公司公告集团的三花汽零资产拟注入上市公司，该业务与公司制冷业务协同性高，三花汽零作为特斯拉的一级供应商，随着特斯拉Model3 的量产，有望为公司带来新的增长点。

盈利预测和投资建议

我们预计2017-19 年净利润为10.6、12.7、14.0 亿元，同比增长24%、19%、11%，给予“买入”评级。

风险提示

空调行业景气度下降；原材料价格上升。

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