事件： 根据证监会并购重组委 2017 年第 22 次会议审核结果公告显示，公司发行股份并支付现金购买控股子公司发行集团的方案获得证监会审核有条件通过。 本次收购完成后上市公司将持股发行集团99.97%股权。

点评：

重组方案获得有条件通过， 整合渠道迈出重要一步： 证监会审核有条件通过公司重组方案，意味着南方传媒在整合发行集团、优化在全省发行渠道优势的道路上迈出重要一步，基于全省发行渠道相对其他省份较分散且具备整合空间的背景下， 我们认为后续公司持续整合省内发行渠道资源、延伸发行触角依然可以有所作为，从而打造粤省发行业务强化统筹的格局，提高发行渠道的渗透率。 当前公司账上现金充裕（账上货币资金 10.84 亿+近 14 亿理财产品）， 后续积极开展资本运作空间广阔。

整合渠道与渠道升级同步推进，借力资本从“书商”转型“文化商”：伴随着消费与教育理念的升级，近年来国内出版发行业务迎来转型升级的机遇与挑战， 南方传媒积极强化粤版教材教辅的推广，在整合渠道资源与升级渠道服务能力方面发力，夯实主业基础：持续整合省内 91 家新华书店， 同时通过推进中心门店、校园书店、乡镇书店等积极拓展触角，渠道广度与深度显着提升。文化消费热潮兴起的产业环境下， 公司围绕“南方教育城”、 “文化中心项目”以及门店升级等， 积极从传统“书商”向“文化商”转型， 基于图书出版与发行周边推动和提升粤省文化消费与服务。 围绕一体两翼战略积极推进业务转型升级， 强化在新媒体与教育板块的布局， 上市以来公司积极主动借力资本寻求新的业务增长点。 拓展增量业务方面， 我们看好后续公司在教育产业链尤其是幼儿园、创立全日制学前教育学校等方向的积极落地与推进，从而贡献业绩增量。

广东省属文化传媒领域稀缺的上市平台，平台效应长期值得期待：2016 年以来，广东省委宣传部与文化系统层面先后牵头发起成立了 3 个文化传媒领域的百亿级并购基金，将积极调动国有资本与社会资本，加快推进广东省文化传媒领域媒介融合、文化投资和文化企业的快速发展。 我们重申公司作为省属旗下稀缺的文化上市平台，长期来看将持续具有良好的平台效应。 近日在母基金-广东省新媒体产业基金架构下，公司携手广州证券以及母基金发起成立子基金-南方传媒产业并购基金， 彰显公司作为省属稀缺的文化传媒上市平台的平台效应凸显，有望借力粤省文化传媒产业发展浪潮、 携手资本推进媒介融合和转型发展。公司层面高管团队资本运作与整合意识强烈：公司于 2016 年 2 月 IPO 上市仅 4 个月之后即启动停牌重组拟收购省发行集团少数股东权益，先后成立南方传媒投资公司、 参与省宣传部倡导成立的百亿“新媒体产业基金”、 携手广州证券与粤科金融成立产业并购基金等， 积极推进产融结合， “文化+金融”与媒介融合有序推进。

盈利预测与估值： 考虑发行集团收购少数股东股权在 2017 年完成， 我们预计公司 2017-2019 年实现备考归母净利润分别为 5.86、6.47、 7.14 亿元，对应每股收益分别为： 0.65、 0.72、 0.8 元/股，当前股价对应估值分别为： 20.6、 18.6、 16.9 倍， 看好公司持续整合渠道资源，传统主业稳健增长基础上积极在教育尤其是幼教领域布局，维持强烈推荐评级。

风险提示： 教育资产推进进程缓慢、外延扩张不达预期、传统主业下滑 。

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