1Q21 业绩略超我们预期

    　　公司公布1Q2021 业绩：实现营收30.72 亿元，同比增长64.0%，归母净利润2.96 亿元，同比增长572.5%，扣非归母净利润2.88亿元，同比增长628.4%，略超我们预期，主要系公司业务发展趋势良好。

    　　发展趋势

    　　1、1Q21 营收同比增速亮眼。1Q21 公司营收同比增长64.0%，主因国内疫情有效控制后下游消费品需求恢复正常，公司业务发展趋势向好。我们预计：1）二片罐业务：公司持续推动二片罐业务内外部整合，有望持续驱动营收增长；2）三片罐业务：公司积极拓展奶粉罐业务，持续获客，未来有望成为新的营收增长点；3）灌装服务业务：公司持续提升客户服务、拓展优化自身业务结构，未来客户粘性有望提升。

    　　2、盈利能力大幅改善。1Q21 公司毛利率同比下滑2.0ppt 至20.1%，主要系新收入准则调整销售运费至营业成本。费用端来看，期间费用率同比下降8.0ppt，其中销售费用率同比下降2.8ppt，主因上述会计准则调整所致；管理及研发费用率同比下降3.8ppt；财务费用率同比下降1.4ppt。综合影响下，公司净利润率同比上升7.3ppt 至9.6%。公司盈利能力相较1Q20 大幅改善，主因疫情拖累1Q20 业绩，而相较19 年同期11.5%的净利润率，公司盈利能力仍有提升空间。

    　　3、后续关注二片罐业务增长和海外业务拓展。1）2020 年完成对波尔亚太中国区产能的整合后，公司在二片罐行业整合已取得阶段性成果，公司未来将持续推进二片罐业务内外部整合，我们看好未来二片罐市场供需格局改善下的盈利能力修复趋势；2）随着全球疫情逐步得到控制，我们预计海外市场业务有望逐步回暖；同时，公司已启动对澳洲Jamestrong 收购，通过海内外产业协同互补，Jamestrong 有望成为公司海外业务发展新的启航港。

    　　盈利预测与估值

    　　基于公司业务发展趋势良好，我们上调2021/2022 年每股盈利预测5%/3%至0.38/0.41 元，当前股价对应2021/2022 年15/14 倍市盈率。维持中性评级与6.08 元目标价，对应16 倍2021 年市盈率与15 倍2022 年市盈率，较当前股价有6%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，新业务拓展低于预期。

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