增长加速，预期更乐观

近日，我们调研了新宝股份，与公司领导进行了深入沟通。由于市场份额提升以及家居护理新产品放量，收入加速增长。未来，公司将在原有成功的方向上继续迈进，推动自动化改造与品类拓展，领先优势有望扩大。

份额提升叠加品类扩长，收入增长超预期

新宝2017Q1 收入YoY+26.2%，大超市场预期。快速增长一方面由于行业集中度提升。部分厂商由于研发与产品投入力度不足，产品更新换代时无法满足客户订单需求。新宝多年持续投入产品创新与自动化投入，能够满足下游客户一揽子采购计划，因而份额逐渐向龙头公司转移。另一方面，品类拓展成效显现，空净、水净、吸尘器等家居护理新产品放量，增速远高于厨房电器类产品。未来公司继续拓宽家居护理与个人护理产品线，快速增长将延续。

西式家电渗透，专业品牌异军突起

咖啡机、烤箱等西式家电在中国市场保有量低，近年来处于快速增长态势。新宝顺势而为扬长避短，打造西式家电细分领域专业特色品牌，通过线上渠道实现内销业务的快速拓展。淘宝与天猫商城交易数据统计显示，2017年4 月摩飞榨汁机销量达到4.4 万台，市场份额位列第三，仅次于九阳（13.8万台）与美的（10.9 万台），与2016 年相比大幅提升。同时，东菱业务从以面包机为主转向多品类齐发力，咖啡机、多士炉等产品线上市场份额均处于行业水平。随着西式家电在中国快速渗透，新宝可凭借现有的平台、规模与产品优势持续受益。

正确的方向继续迈进，扩大领先优势

新宝龙头地位来自于专注基础上持续投入产品创新与自动化改造，竞争优势多年积累。公司在原有的方向上继续加大投入，定增加码自动化改造、家居护理与健康美容电器。品类拓展有助于打造新的收入增长点，自动化改造有助于降低成本提升产品盈利能力。随着新增产能的释放，公司将继续扩大行业领先优势。

增长逻辑更加牢固，维持“买入”评级

新宝收入增长主要来自品类拓展与份额的提升，随着产品线拓宽与生产制造能力进一步提升，公司未来的增长确定性更强，低汇率环境也为出口导向型公司预留了更多的利润空间。内销方面，西式家电加速渗透，公司定位细分品类专业特色品牌，通过线上渠道实现快速扩张。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.95/1.27/1.66 元，给予24-26 倍估值，对应合理价格区间为22.80-24.70 元，目前股价对应2017 年业绩仅0.7 倍PEG，建议积极关注，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，人民币大幅升值，消费者对新品接受度低。

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