业绩简评

公司发布 4 月份经营简报: 2017 年 4 月，公司实现票房 8.1 亿元，观影人次1,798.9 万人次。 1-4 月累计票房 30.8 亿元，同比增长 13.1%，累计观影人次 7,194.5 万人次，同比增长 8%。截止 2017 年 4 月 30 日，公司拥有已开业影院 416 家， 3,654 块银幕。

经营分析

票房各项指标远超全国： 据猫眼电影数据， 1-4 月全国累计票房（不含服务费）收入 182.18 亿，同比增长 3.5%，全国平均票价 33.06 元，同比下降2.9%， 累计观影人次 5.51 亿次，同比增长 6.6%。 而万达的票房同比增长13.1%，平均票价 42.81 元，同比上涨 4.6%，观影人次同比增长 8%（以上数据包括海外）。各项指标均优于全国数据，尤其是在全国票价下滑的背景下公司票价逆势增长，彰显了公司优秀的管理运营能力。

银幕数快速扩张，市占率持续提升： 公司 1-4 月新增 15 家影院， 90 个银幕，目前拥有银幕 3654 块，同比增长 36%，保持快速扩张趋势。 据猫眼电影数据，公司今年前 4 个月票房市占率达到 13.48%， 同比提升0.88pct。 公司票房受进口片拉动较为明显，今年 3 月份票房前五全是进口片， 4 月份前五有三个进口片，而其中《速度与激情 8》票房占到当月分账票房的 51.1%。公司在这两个月市占率分别高达 13.84%和 13.67%。今年是进口片大年，《加勒比海盗 5》、《变形金刚 5》、《蜘蛛侠：英雄归来》等重磅电影的上映将有力保障公司市占率的持续提升。

渠道下沉成效显现，二三四线城市成为票房主要贡献力量： 根据猫眼电影数据， 1-4 月公司一线城市票房占比 7.26%，排名第五。二三四线城市表现抢眼，二三线城市票房分别占比 16.45%和 15.38%，排名第一；四线城市票房占比 10.94%，排名第二仅次于大地院线。二三四线城市已成为票房主要贡献力量。

盈利预测

我们维持公司 2017-2019 年实现净利润 17.11 亿元、 21.52 亿元和 26.78 亿元的盈利预测。对应 EPS 分别为 1.46 元、 1.83 元和 2.27 元。

投 资建议

目前股价对应摊薄后 PE36X/28X/23X，公司作为院线龙头在行业增速放缓背景下更有竞争优势，市占率有望进一步提升，维持“买入”评级。

风险提示

票 房增长不及预期，公司新建影院数量不及预期。

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