我们于近期实地走访了公司，与公司管理层进行了交流，对公司的投资要点总结如下：

1、公司为环卫行业小龙头，业务为2 大块：环卫装备和环卫服务。当前环卫装备收入占76%，公司目标到2018 年两者收入持平，2020 年环卫服务占60%。

2016 年公司收入22.18 亿元、增长44.8%，净利润2.11 亿元、增长40.6%，其中装备收入约19 亿、环卫服务2.9 亿。一季度收入6.66 亿、增长51%，净利润0.64 亿、增长29.89%。

2017 年的目标是：收入31 亿、增长39%，净利润2.64 亿、增长25%。我们认为今年业绩超预期的可能性大。

2、环卫装备行业市场容量约三百亿，综合看，市占率第一为中联重科，第二为公司。环卫服务市场容量约1000 亿，2016 年公司为前三甲。行业成长的大逻辑在于环卫行业的机械化率，成长空间广阔。公司依托装备基础，向环卫行业下游延伸，主要面向地级市，稳健扩张，竞争优势明显。

3、环卫服务项目示范工程为海口项目，项目年合同金额为2.34 亿，特许经营期15 年。经过近一年的运营，该项目净利润率已上升至8.4%，运行良好。按目前的净利润率，每年将为上市公司带来1376 万元的利润，随着运营效率提升，未来盈利能力有望进一步提升。同时，示范项目将带动其他环卫服务项目的落地，加速公司在环卫服务领域的跑马圈地。

4、根据环卫服务项目的经营规律，爬坡期后项目净利率将有所提升，因此我们预估公司2018 年业绩将进一步提升。假设2017 年净利润2.64 亿，当前股价对应市盈率约为34 倍，给予“买入”评级。

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