事项：

    　　公司发布2021年一季报：Q1实现营业收入133.95亿元，同比减少13.32%，归母净利润-38.05亿元，扣非净利润为-41.48亿元。

    　　平安观点：

    亏损持续，但经营现金流转正：2021 年Q1，因“就地过年”政策影响，春运期间民航运输总量为3500 万人次，较疫情前减少超过50%，略低于2020 年春运，受此影响公司Q1 营收同比未能实现正增长，但归母净利润亏损幅度略有收窄。由于3 月份市场迅速回暖，旅客提前购票意愿增强，公司机票销售情况迅速转好，受此影响公司一季度实现经营性净现金流3.13 亿元，较2020 年同期的-61.26 亿元，大幅改善。

    3 月份市场明显转暖：2021 年3 月，公司ASK、RPK 和载运人数同比分别增长144%、220%和280%，环比和同比均大幅改善。与疫情前的2019年相比，一季度ASK、RPK 和载运人数同比下降43%、55%和45%，其中，三月份三项指标的同比分别减少24%、33%和19%，显示出明显的市场转暖趋势。

    集团注资超百亿，增强公司抗风险能力：根据此前发布的公告，公司将通过非公开发行A 股股票的方式从控股股东东航集团获得约108 亿资金支持。该资金将用于偿还部分债务和补充流动资金，能够明显降低公司负债水平，提高公司抗风险能力，同时也为公司后续发展提供流动性保障。

    投资建议：国内疫情控制情况良好，主要基地机场国内航线市场回暖，公司业绩处于持续修复中，经营风险显著降低，因此我们维持此前盈利预期，预计2021-2023 年归母净利润分别为18.10 亿元、32.48 亿元和55.44 亿元，预计EPS 分别为0.11 元、0.20 元和0.34 元，对应PE 分别为48.7、27.1 和15.9。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）政策风险，政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险；2）油价、汇率等风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响；3）安全风险，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，从而导致航空公司营收大幅下降。4）疫情风险，若疫情影响范围和时间过长，将对公司业绩产生较大影响。5）宏观经济风险。宏观经济环境影响航空需求，影响公司盈利水平。

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