投资要点

    就地过 年影响下，一季度业务量环比下降，较去年同期有较大提升。吉祥航空一季度投放运力89.48 亿座公里，同比提升36.52%，环比上季度下降6.21%。一季度实现旅客周转量66.56 亿客公里，同比上升49.64%，环比上季度下降16.02%。一季度客座率为73.27%，较去年同期提升9.61pts，较上季度下降7.28pts。。分月份看，1 月疫情反弹、2 月就地过年均对业务量产生了负面影响，3 月公司业务量快速回升，超过去年全年最高水平。

    成本同比小幅上升，费用同比小幅下滑。公司Q1 成本为27.48 亿元，同比上升6.64%。油价较去年同期降幅较大，但业务量高于去年同期，带动成本同比上升。费用端，销售费用、管理费用同比分别下滑6.60%、6.78%。

    　　财务费用大幅变化，为-0.41 亿元，去年同期为1.89 亿元，或为经营租赁进表导致。

    或与其他战略协同人和控股股东旗下子公司共同投资航空实体企业，打开未来想象空间。公司2021 年4 月29 日晚公告，拟联合控股股东旗下子公司均瑶航投和其他战略协同投资人设立合伙企业，并以该合伙企业投资航空实体企业。未来母公司可依据资产的优先购买权将资产优先出让给吉祥航空，有利于扩大公司的行业优势地位、提升和拓展公司的竞争实力。

    投资策略：Q1 大幅减亏，中短期弹性将率先显现，恢复盈利、稳定扩张将打消市场疑惑，吉祥有望否极泰来底部弹性大。展望未来，国际线回归后，收益水平将再上台阶，与此同时，若公司成功参与投资航空实体企业，目标公司的机队、时刻将为公司提供丰富的想象空间。吉祥航空此时股价仍被低估，未来胜率高。吉祥航空此时股价仍被低估，未来胜率高。上调对吉祥航空的盈利预测，预计21-23 年EPS 为0.22、0.99、1.22 元，对应PE 为67、15、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情发展的不确定性，油价汇率大幅波动，行业相关政策变化，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，对外投资的不确定性，空难、恐怖袭击等

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