公司在报告期内实现归母净利润10.01 亿元，同比增长4.9%。

    收入增速与PPOP 增速回落，拨备计提恢复正常2020 年实现营业净收入41.95 亿元，同比增长8.9%，较前三季度回落1.6 个百分点；全年PPOP 同比增长8.9%，较前三季度下降7.2 个百分点。四季度资产减值损失计提恢复正常，当季资产减值损失同比下降16.7%，使得全年资产减值损失仅增加12.1%，较前三季度28.4%的增速明显回落。

    净息差稳定

    　　公司2020 年全年日均净息差2.74%，较去年同期持平。其中资产端收益率下降6bps 至4.78%、贷款收益率下降14bps 至6.06%；负债成本下降8bps 至2.25%，其中存款成本小幅升高8bps。由于公司同业融资占比很低，因此虽然同业负债利率大幅下降，但对公司影响不大。

    资产质量改善，拨备覆盖率提升

    　　公司2020 年末不良率1.17%，较年初下降21bps；关注率1.69%，较年初大幅下降88bps；不良/逾期90 天以上贷款324%，较年初上升157 个百分点；全年不良生成率1.82%，同比下降28bps，在不良确认力度增加的情况是仍然实现不良生成率回落，资产质量改善明显。

    　　公司期末拨备覆盖率达到307%，较年初提升55 个百分点。

    投资建议

    　　公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023 年净利润为11.37 亿元/13.04 亿元/14.75 亿元， 同比增长14.2%/14.7%/13.1%，对应摊薄EPS 为0.58 元/0.67 元/0.77 元；当前股价对应的动态 PE 为 9.4x/8.1x/7.1x ， 动态 PB 为0.9x/0.8x/0.7x ，维持“增持”评级。

    风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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