事件：公司 2020 年年报及 2021 年一季报发布，2020 年期间实现营业收入 3.49 亿元，同比增长 22.99%；实现归母净利润 1966.14 万元，同比增长 26.37%；实现扣非归母净利润 1717.42 万元，同比增长11.45%。2021 年一季度实现营业收入 0.65 亿元，同比增长 86.25%；实现归母净利润 388.11 万元，同比增长 3665.13%；实现扣非归母净利润 370.92 万元，同比增长 9374.08%。

    　　苏州建筑装配化领先企业，营收净利均保持较快增长：公司是苏州地区少数具备建筑装配化全过程服务能力的规模以上企业，业务覆盖深化设计、构件生产、施工安装和工程总承包，在苏州地区具备相对竞争优势。从收入来看，公司2020/2021Q1实现营收3.49/0.65亿元，同比分别增长22.99%/86.25%,系子公司常州杰通工厂产能释放及订单大幅增加所致；利润方面，公司2020/2021Q1实现归母净利润1966.14/388.11万元，分别同比增长26.37%/3665.13%，21Q1归母净利润大幅增长主要因上年同期受疫情影响基数较低，且本期常州杰通经营情况向好。

    　　销售产品板块强劲增长，常州杰通经营向好：公司产品主要为PC构件（19年营收占比47%），主要依赖子公司苏州杰通和常州杰通生产，两者分别于2017年底和2019年11月投产。2020年以来常州杰通产能逐步释放，订单充足，经营情况不断改善，出货量提升和订单增加拉动公司2020年销售产品业务板块营收同比增长44.30%。分项来看，2020年常州杰通仍未贡献正向利润，维持亏损状态（2020年亏损175万），后续随着常州杰通产能进一步释放，正向利润贡献空间仍存。

    　　行业价格波动毛利率略微承压，降费控本提升盈利水平：公司2020年综合毛利率25.19%，同比减少2.72pct，系PC构件单位售价下降，公司毛利率略微承压。具体到归母净利润方面，公司2020年归母净利润实现同比增速26.37%，高于营收22.99%的同比增速，系公司控费能力有所提升：2020年期间费用率16.14%，同比减少3.18pct，销售费用分项贡献较多，同比下降21.71%。期间费用率下降大幅抵消了毛利率的不利影响，归母净利润实现强劲增长。

    　　投资建议：公司为专注于建筑装配化全过程服务的建筑公司，在苏州地区具备相对竞争优势。当前公司子公司常州杰通产能不断释放，经营情况持续改善；且行业渗透率具备提升空间，业绩有望维持较快增长。公司当前于精选层挂牌，最新市值5亿元，PE（TTM）22.8x，建议关注。

    　　风险提示：下游行业市场波动和政策变化风险、主要客户集中风险、ALC 材料采购渠道单一的风险等。

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