公司38.7 亿增发落定，加速管网工程等项目建设进度

公司完成非公开发行，以19.36 元/股发行1.999 亿股，募集资金38.7亿元。认购对象包括北信瑞丰基金、拉萨和泰装修有限公司、金鹰基金、博时基金等6 家，锁定期12 个月。本次增发募集资金用于投资公司供热产能、管网工程等项目的建设。发行前后联众新能源、联美集团合计持有公司股份占比分别为83.55%和64.57%。

受益于京津冀今年大气污染整治力度大，一季度呈现高增长

2017 年国家大力推动京津冀大气污染整治，政府工作报告首次提出清洁供热改造，推进北方地区冬季清洁取暖，全部淘汰地级以上城市建成区燃煤小锅炉。沈阳市亦着力拆除污染的小锅炉，建设大型热电联产的集中热源。在锅炉“拆小上大”加速的背景下，公司集中供暖面积及接网面积提升。2017 年一季度实现归母净利4.52 亿元，同比增长42%。沈阳新北和国惠新能源2016 年全年完成扣非归母净利润3.42 亿，超出业绩承诺20%。

供暖及接网面积有较大增长空间，异地拓张着力推进生物质发电2015 年沈阳供热面积为2.8 亿平方米，其中公司当年末供热面积为0.4亿平方米，占比14%。由于热源点建设具有排他性，根据沈阳市各地区的规划供暖建筑面积，公司远期规划供热面积总额将达1.35 亿平方米，2016年末公司供暖面积为0.46 亿平方米仍有较大增长空间。另外，公司大力推进生物质热电联产，江苏30MW生物质热电联产项目运营良好，公司于2017年3 月公告与抚顺签订3.3 亿元框架协议投资生物质发电，开始异地扩张。

内生增长持续，资金充裕外延拓展可期，维持“买入”评级考虑公司增发完成，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.03、1.27、1.43元/股，对应PE 分别为20、16 和14 倍。公司未来供热面积持续增长空间仍广阔，38.7 亿元增发完成后现金充裕。集团董事长接任上市公司董事长，预期外延扩张加速，维持“买入”评级。

风险提示 煤价波动导致利润波动；区域接网面积增长不及预期。

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