事件描述

    　　2020 全年，公司实现营业收入3.74 亿元，同比-25.62%；实现归母净利5,488 万元，同比-55.63%。单四季度，实现营业收入1.50 亿元，同比+29.32%；实现归母净利2,713万元，同比+209.35%。公司拟以每10 股派发3 元现金股利（含税）分红，同时以资本公积每10 股转增4.5 股。

    　　2021 年一季度，公司实现营业收入7,801.40 万元，同比+268.95%；归母净利亏损456.01万元，对比去年同期亏损2,639.88 万元。

    　　事件评论

    　　2020 年疫情重创了文旅行业，但公司主打的周边游率先恢复，“一站式休闲度假”

    　　模式有效挖掘了二次消费、多元消费需求。同时，公司以优秀的运营能力推动重点项目落地，带动四季度业绩从“恢复”走向“增长”。全年维度分行业来看，景区受创相对严重，同比下滑三成左右，其中主打暑期主题乐园的水世界表现略好；酒店业务受益于十一黄金周“竹溪谷酒店”项目的投运，基本弥合疫情带来的负面影响：景区业务营收同比-32.55%，毛利率-11.42pct；水世界业务营收同比-20.99%，毛利率-10.71pct；温泉业务营收同比-29.12%，毛利率-19.02pct；酒店业务营收同比-3.26%，毛利率-15.15pct；旅行社业务营收同比-27.33%，毛利率-0.25pct。

    　　2021 年一季度已全面打开局面、步入正轨。一季度为传统淡季，公司收入端实现7,801.41 万元，在去年疫情低基数前提下同比增长268.95%，较2019 年同期下滑12.20%。考虑今年春节期间“就地过年”的政策号召与人员流动限制，我们认为这一水平优于同时期全国整体与绝大多数自然景区的恢复进度，公司与地方政府“全域免费游”合作以及精准营销的尝试取得较好成果，“一站式目的地”获取流量后的二次消费潜能体现了商业模式的优越性。归属净利亏损456.00 万元，营业成本合理上浮，转债与贷款利息增加了财务费用，一定程度上拖累了营业利润。

    　　盈利预测及投资建议：展望2021 年，外延工作有望在年内实现落地，打开全新增长曲线。此外，区内两项重点项目的投运，或将进一步激活常溧“根据地”的内生增长；对细分市场的挖掘以及对获客渠道的精准开发，或将持续优化降本增效，提升长期盈利效率。预计2021-2023 年公司实现营业收入5.62/6.75/7.35 亿元，归母净利1.61/2.07/2.33 亿元，对应EPS 1.31/1.68/1.89 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 旅游需求恢复不及预期；

    　　2. 公司新项目建设进度不及预期。

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