事件： 公司于 2017 年 5 月 24 日、 25 日连续两天进行了股份回购。公司 5 月 24 日-25 日共回购股份数 1618.48 万股，成交金额共约 7019.59万元，成交均价约为 4.34 元/股。

公司前日收盘股价 4.23 元， PB 已不到 0.9 倍，回购成本较好；近期公司宣布出售环境产业 80%股权，聚焦工程机械、农业机械，做优做强核心业务，此次回购彰显信心。

公司回购股票将全部注销，对增厚公司每股收益有正面影响。公司不排除在 6 月 27 日股东大会之前继续回购（包括不排除进行港股回购）。? 116 亿出售环境产业 80%股权； 环境产业去年净利润 7.55 亿， PE 19 倍5 月 21 日，公司与受让方签订了《股权转让协议》。 拟以 116 亿元的价格向受让方转让全资子公司环境产业公司 80%的股权，对应环境产业公司 2016 年模拟净利润的 19.2 倍。

战略聚焦工程机械和农业机械， 做优做强核心业务

本次交易将为未来业务发展提供充足的资金储备。公司将更加聚焦工程机械和农业机械，有利于进一步做大做强，并逐步实现国际化发展战略。（ 1） 工程机械： 16 年下半年逐步回暖，公司 17 年有望扭亏为盈。 2016 年下半年工程机械行业逐步回暖。从复苏周期上来看，首先回暖的是挖掘机等土方设备， 2016Q4 起重机销量开始反弹， 2017Q1 传导到混凝土和基础施工产品。公司为国内工程机械龙头， 2017Q1 收入同比大幅增长 74%，实现净利润 8257 万元。 2017 年公司有望扭亏为盈。（ 2） 农业机械： 受益农业规模化、农机补贴，保持行业增速以上水平的增长。随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快，农业全程机械化水平进一步提高，带动农机行业规模的持续提升。 国家对农机购置补贴政策导向对中高端、绿色环保农机产品的支持。 公司作为国内农机产品创新研发领军企业，我们判断将保持行业增速以上水平的增长。

海外市场开拓稳中有进， 受益“一带一路”国家战略“一带一路”将明显带动公司海外市场业务。目前公司重点布局白俄罗斯、东南亚等 “一带一路”沿线市场。 2016 年公司海外业务取得长足进展，对于海外并购， 公司表示还将继续关注工程机械、农业机械行业的机会，以达到实现国际化的发展和促进公司产业升级的目标。

暂不考虑本次资产出售， 预计公司 2017-2019 年业绩为 0.11 元/0.20 元/0.33 元， 对应 PE 为 40/21/13 倍；本次出售公司将获得大量现金。 维持“增持”评级。

风险提示： 工程机械需求下滑风险、公司农机业务发展低于预期风险。

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