主品牌“播”市场知名度较高，但差异化小众市场定位导致单品牌成长能力受限。 日播时尚作为一家集设计、生产、销售于一体的多品牌中高端时尚女装集团，主要经营 “broadcast：播”、 “PERSONAL POINT”、 “CRZ”三大设计风格迥异、品牌定位具有一定差异化的中高端女装。 其中， 主品牌运营历史超 10 年，业绩稳定， 收入占比达到 80.5%，但因差异化调性较强，在女装市场综合占有率为 0.37%，排名第 44 位。

渠道模式变革，借助 VMI 管理系统提升供应链效率。 公司采取全渠道模式运营，其中，线下采用以经销为主（门店占比 70.5%），直营与联销为辅的模式。近年来公司正逐步通过提升直营门店数量占比，以及尝试联销模式并举的方式， 加强对终端渠道的掌控力，并借助 VMI 系统提高供应链效率，提升售罄率，降低存货压力。自身经营能力的提升叠加 2016Q4 开始中高端女装市场整体回暖带动公司业绩于 2017 年 Q1 明显复苏。

利用募投资金强化直营、研发及信息系统建设。 本次拟公开发行 6000 万股，所募集资金将用于“营销网络建设项目（ ” 2.39 万元建设直营门店 209 家）、 “研发设计中心项目”（0.84 亿元）及“信息化系统升级项目”（0.57 亿元）。

盈利预测与估值： 公司作为国内时尚女装知名品牌，总体发展质地较为优良，经营业绩稳健。后期将通过加快一二线城市直营店开店速度、提高对渠道终端的把控力、提升供应链管理水平，获得持续的快速发展。预计 17-19 年 EPS分别为 0.34、 0.40 和 0.48 元/股， 考虑到新股存在一定估值溢价， 给予 17年 30XPE 为中枢，合理二级市场价格中枢为 10.20 元。

风险提示： 1） 直营店建设速度加快，引致费用上升； 2） 原设计总监离职后公司主品牌风格波动的风险； 3） 多品牌体系建设及联营推进进度慢于预期。

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