轨交门系统龙头， 拟收购龙昕科技，打造“轨交装备+消费电子”双主业公司为轨交装备门系统龙头。 拟 34 亿元并购龙昕科技（其中发行股份对价23.37 亿元， 价格 14.96 元），龙昕科技处于消费电子精密结构件行业，市场发展前景广阔。公司打造“轨道交通+消费电子”双主业，驱动业绩持续快速增长。

龙昕科技： 占表面处理细分领域领先地位，受益消费电子行业持续成长龙昕科技在表面处理细分领域占据领先地位， 下游消费电子行业公司产品覆盖了 OPPO、 VIVO、华为、 TCL、三星、 LG 等品牌旗舰机型。 2016 年实现营收 10.2 亿元，同比增长 45.4%， 净利润 1.8 亿元，同比增长 29.6%。龙昕科技业绩承诺： 2017-2019 年分别不低于 2.38 亿元、 3.08 亿元、 3.88 亿元； 追加承诺： 2020-2021 年净利润不低于 4.65 亿元、 5.35 亿元。市场空间大： 全球消费电子产品快速发展，市场规模持续增长。 智能终端

产品品牌商更加重视细节设计，表面处理投入不断加大。 我们预计到 2018 年仅智能手机表面处理行业市场空间有望超 800 亿元。

提前布局陶瓷、玻璃产品： 龙昕科技专注物理处理方法， 占据塑胶材料真空镀领域占据龙头地位。塑胶产品与 5G 时代陶瓷产品技术传承性好， 同时公司提前布局陶瓷、玻璃等新材料表面处理业务及进行技术储备。海外销售大幅增长： 受益国产手机终端品牌快速发展， 公司海外销售大幅增长， 2016 年两家外贸公司销售额同比增长约 1 倍，占公司总销售额 39.40%。表面处理工艺为核心技术，向上游延伸难度较小。 上游结构件厂商向下游表面处理延伸难度较大，而表面处理厂商向上游结构件延伸相对较为容易。

轨交产品：受益城轨快速发展， 高铁产品有望随标准动车组量产快速增长公司在城轨门系统十年保持市占率超过 50%。我国城轨有望迎来高速发展（先行指标： 中国通号、中国中车、 中国中铁、中国铁建城轨业务订单高增长），到 2020 年城轨通车里程有望达到 7000 公里，每年新增城轨地铁车辆复合增速将超过 20%， 城市轨道交通运营列车门系统市场空间约 26 亿元/年。公司是标准动车组门系统研制的主要参与单位。 2017 年 1 月， 标动获颁许可证， 我们认为标动有望迎来较大批量招标、生产。 随着标动量产，公司动车市场占有率将大幅提升，有望成为公司业绩增长点。

新能源汽车零部件：市场持续实现突破，下游景气度高公司在新能源汽车零部件市场持续实现突破。 我们认为到 2020 年，我国新

投资建议：“轨道交通+消费电子”双驱动，未来几年业绩增长确定性高公司为轨交门系统龙头，业绩持续高增长，下游行业景气度高；拟并购龙昕科技打造“轨道交通+消费电子”双主业。暂不考虑龙昕科技并购，预计公司 2017-2019 年业绩为 2.8/3.4/4.0 亿元，对应 PE 为 30/25/21 倍。考虑收购，备考业绩为 5.2/6.5/7.9 亿元，备考 PE 为 23/18/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 龙昕科技收购失败风险、龙昕科技业绩低于预期风险、 铁路投资下滑风险、高铁动车组招标低于预期风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！