事件：7 月8 日，公司公告正式确认成为盛运环保系公司重整投资人的正式入选单位。本次基础重整投资范围包括盛运环保母公司在内共8 家公司，其中桐城盛运环保电力有限公司、宁阳盛运环保电力有限公司、凯里盛运环保电力有限公司、拉萨盛运环保电力有限公司、招远盛运环保电力有限公司为5 个垃圾焚烧运营项目。

    　　核心观点

    　　短期，运营规模上新台阶：桐城、宁阳、凯里、拉萨、招远五个生活垃圾焚烧项目的总规模为4000 吨/日（已投运3000 吨/日，另有待扩建1000 吨/日），考虑到先前已中标的崇义县项目（800 吨/日）和昌黎县项目（1200吨/日），公司今年新增垃圾焚烧项目规模为6000 吨/日，运营规模稳步上升。

    　　中期，重组资产外的项目仍有潜力可挖：根据盛运环保2018 年的债券跟踪评级报告，盛运环保垃圾焚烧项目总规模超过1.6 万吨/日，除去2019 年出售资产（瀚蓝环境收购3900 吨/日）和本次的资产重组外，原盛运环保存量项目规模达数千吨，公司仍有潜力充分挖掘潜在的优质项目。

    　　长期，项目重组和改造具有标杆意义：作为生活垃圾焚烧行业从装备制造到项目投资和运营的全产业链公司，公司的项目投资成本低，运营管理经验丰富，此次中标盛运环保系公司重组，若最终完成对系列公司的重组投资和移交管理，将体现伟明环保在垃圾焚烧行业存量市场的整合能力，具备示范效应。

    　　财务预测与投资建议

    　　根据在建项目的投产进度，维持公司2021-2023 年归母净利润分别为16.82/20.74/23.54 亿元的盈利预测，根据DCF 估值，给予目标价为31.94元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　项目建设进度不达预期；

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