装配式建筑是建筑行业升级方向。2016 年9 月国务院办公厅印发《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，《意见》提出因地制宜发展装配式混凝土、钢结构和现代木结构等装配式建筑，力争用10 年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%，2020 年该比例约为20.5%。

    　　自国务院办公厅发布《意见》之后，住建部也发布推动装配式建筑发展的政策。装配式建筑是建筑行业转型升级的方向之一，发展前景广阔。

    　　钢结构住宅发展空间大。国家“十三五”和“十四五”规划纲要均提及钢结构，其中“十三五”规划发展纲要提出推广装配式建筑和钢结构建筑，“十四五”规划纲要提出发展装配式建筑和钢结构住宅。2020 年住宅新开工面积为16.43 亿O，新开工装配式钢结构住宅面积为0.12 亿O，占比仅为0.73%，钢结构住宅未来仍有较大发展空间。

    　　聚焦高端钢结构制造。鸿路钢构主营业务已经逐步固化为钢结构制造销售为主，2020 年公司新签订单销售额173.68 亿元，同比增长16.24%。其中材料订单为171.76 亿元，占比高达98.9%。2021H1，公司新签订单105.3亿元，同比增长38.09%，全部为材料订单。公司专注于钢结构的高端制造，可以充分发挥公司加工基地多、产能大、快速交货能力强，成本控制好、信息化管理能力强等核心优势，对技术要求高、制造难度大、工期要求紧的加工类订单具备比较强的竞争优势和议价能力。

    　　产能扩张助增长。“十三五”期间中国钢结构产值年均复合增长13.35%，2020 年中国钢结构产值为8100 亿元。公司营收从2015 年的31.93 亿元增长至2020 年134.51 亿元，年均复合增长33.32%；归母净利润从2015年的1.77 亿元增长至2020 年7.99 亿元，年均复合增速为35.18%，营收和净利润增速远高于行业增速。公司积极扩充产能，2020 年底公司钢结构产能达到320 万吨，产量为250.58 万吨，行业龙头地位稳固。2021 年1 月-6 月公司钢结构产品产量约154.77 万吨，较2020 年同期增长62.49%。

    　　随着产能的扩张，公司在“十四五”期间有望延续较快增长。

    　　投资建议：预计2021 年-2023 年公司营收为188.76/242.83/272.48 亿元，同比增长40%/29%/12%，公司归母净利润为11.25/13.90/15.62 亿元，同比增长41%/24%/14%，每股EPS 为2.14/2.65/2.98 元/股，对应当前股价PE 为26/21/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新签订单不及预期的风险。产能利用率不及预期的风险。

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