事项：

公司发布中报业绩预告，2017上半年营业总收入412.6亿元，同比一1%，归母净利润24.9亿元，同比-49.4%。

平安观点：

中报业绩略低于预期，促销、广宣、研发费用大幅增加：公司发布中报业绩预告，上半年净利润同比下滑49.4%为24.9亿元， 略低于市场预期。由于清库存因素影响，2季度批发销量环比下滑1g%，其中哈弗H6/H2/H7销量10.7/4.3/0.8万辆，环比分别下滑10.8%/40 .4%/50.6%，由于10亿红包促销，WEY新品上市广告宣传费用较高，以及研发费用额外增加，2季度盈利水平较低，预计影响利润水平主要的因素为红包促销。

下半年哈弗新品上量，有助于提高单车盈利能力：下半年全新哈弗H6销量有望进一步爬坡，替代原有促销费用较高的Coupe车型，提振公司盈利能力，预计还有一款全新SUV上市，进一步拉升哈弗系列产品销量和盈利水准，我们预计3季度公司销量同比增幅有望好转，业绩谷底回升。

魏派销量逐步爬坡，订单饱满彰显竞争优势。魏派VV7车型静态表现和NVH表现优秀，并且针对产品安全性进行了重点宣传，有助于其更好的吸引消费者。VV7销量预计在3季度逐步爬坡，VV5预计在9月底上市，价格更加低廉，销量爬升有助于增加其利润边际贡献，提振公司整体盈利水平，长期看有望开启公司新一轮增长周期。

盈利预测与投资建议：公司为国内SUV领军者，哈弗品牌进入新一轮新品周期，销量有望继续提升，高端子品牌WEY订单饱满，预计将迅速推出多款车型，提振整体销量和盈利水平。由于公司加大研发支出、促销力度，下调2017-2019年业绩预测，预计2017-2019年EPS分别为0.89、1.34、1.73元（原有业绩预测为1.17元，1.51元和1.74元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）车市竞争激烈程度加剧；2）新品销量不及预期。

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