事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入18.1 亿元，同比增长45.2%，归母净利润3.0 亿元，同比增长39.15%，扣非净利润2.94 亿元，同比增长41.25%；其中二季度单季实现营业收入10.2 亿元，同比增长77%，环比增长30%，归母净利润1.7 亿元，同比增长83.7%，环比增长28.8%，符合预期。

    上半年业绩稳步增长，股权激励计划增强员工积极性。2021 年上半年公司功能性材料类业务收入13.4 亿元，同比增长38.8%，毛利率40.9%，同比下降3.26 pct；大健康类业务收入4.6 亿元，同比增长69.6%，毛利率36.65%，同比下降2.61 pct。2021 年7 月15 日，公司发布公告《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予621 名激励对象限制性股票2165 万股，占公司总股本的2.38%，授予价格为9.78 元/股，激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心骨干人员，约占公司总人数的17%，本次激励计划将进一步提高员工积极性、创造性，促进公司业绩持续增长。

    重柴国六标准实施，沸石材料将迎来放量期。2021 年7 月1 日，我国在重柴领域开始实施国六排放标准，尾气排放用沸石环保材料市场需求将快速增长。

    公司现有沸石环保材料产能5850 吨/年，计划扩建产能7000 吨/年，其中4000吨/年车用沸石有望2021 年逐步投产，随着公司沸石系列环保材料项目的陆续建设并投产，公司将不断巩固在高端车用沸石系列环保材料领域技术和生产能力等方面的全球领先地位。

    持续拓展新材料品种，新项目打开成长空间。公司具有强大的自主研发创新能力，积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等领域，进一步丰富公司功能性材料产品线，为未来发展积蓄动能。公司万润工业园一期项目拟投资6.3 亿元，建设医药中间体及原料药项目；万润工业园二期C01 及配套项目拟投资6.7 亿元、VH 项目拟投资4.2 亿元，建设液晶与功能性材料项目；九目化学拟新建OLED 显示材料及其他功能性材料项目，预计未来两年公司原料药及OLED 材料将迎来放量期，2020 年底子公司三月科技引入投资者增资扩股，OLED 成品材料认证已通过，放量值得期待。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润6.39亿、8.88 亿、11.28 亿元，EPS 分别为0.70、0.98、1.24 元，当前股价对应PE 分别为25.7、18.5、14.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。

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