事件：理工环科发布2017 上半年业绩快报，公司营业总收入3.3 亿元，同比增加66.5%，营业利润1.2 亿元，同比增加517.2%，归母净利润1 亿元，同比增加293.9%，靠近公司一季报指引的“260%~310%”的上端，上半年净利率32%，同比提升18.4 个百分点，是2011 年以来历史同期最高水平。报告期内各项指标增长主要由于：1）全资子公司江西博微新技术有限公司业绩增长；2）并表湖南碧蓝环保科技有限责任公司（2016 年11 月开始并表）；3)全资子公司北京尚洋东方环境科技有限公司业绩增长。

电力工程造价工具软件龙头，江西博微业绩稳健增长

江西博微原来主营电力工程造价工具软件，是该细分领域的绝对龙头。近年开始定制化软件与服务业务，该领域限制空间小、市场空间大，目前主要合作对象是国网。在大数据领域，江西博微集合了自身研发优势和集团的资源优势，积极开展数据服务平台、环境监管平台、运维平台的研发应用，实力强劲。营改增集中换版带来营收新亮点，配网APP 等新产品带来近年来增长新空间。博微于2015 年收购，承诺业绩为2015/2016/2017 归母净利润不低于1.08/1.30/1.56 亿元，2016 博微超额10%完成业绩，我们预计2017 年有望实现2 亿元净利润。

地表水在线监测第一，北京尚洋新业务模式值得期待

北京尚洋是地表水在线监测领域的龙头。公司以前在环境监测方向主要是卖设备实现收益，而从台州“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目开始，实现了向数据服务模式的转变，该模式提高了公司收益的稳定性，提高了业务的毛利率，并提高了项目的总体收益总量。17 年一季报披露，公司今年1 月中标1.05 亿元绍兴市环境保护局地表水自动监测站点建设及运维项目，成功复制台州模式。预计尚洋2017 年有望贡献约5000-6000万元净利润。

土壤治理空间广阔，湖南碧蓝迈向全国性公司

2016 年5 月，国务院印发《土壤污染防治行动计划》，要求2017 年底前完成全国土壤环境质量国控监测点位设置，到2020 年，全国受污染耕地安全利用率分达90%以上，污染地块安全利用率达90%以上，政策推动下，2017 年土壤修复市场快速增长。湖南碧蓝优势在于试剂高效，碧蓝在湖南当地影响力强，目前碧蓝借助理工环科资源，有望尽快走出湖南成为全国性公司。2016 年碧蓝净利润超出承诺业绩39%，我们预计2017 年碧蓝有望实现约0.58 亿元净利润（业绩承诺0.42 亿元）。

上调盈利预测，维持“增持”评级

公司通过外延并购布局水监测、土壤治理领域，业绩承诺完成情况良好，2017 上半年业绩增速迅猛，向环保战略转型顺利推进，我们上调盈利预测，预计公司2017-2019 EPS 为0.78/1.04/1.32 元（上次预测2017/2018 年EPS 为0.65/0.78 元），目前股价对应2017-2019 PE 为27/21/16 倍。由于市场偏好整体下降与监测板块估值中枢下移，下调公司目标2017 年PE至31-33 倍，维持目标价24.04-25.35 元。

风险提示：政策变化风险、项目进度不达预期风险。

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